البحث عن الفرص في الأزمات: حالة صناعة التشفير ومستقبلها

في عام 2022، شهدت صناعة التشفير سلسلة من الصدمات الكبرى: انهيار Luna، وفضيحة 3AC، وسقوط إمبراطورية FTX. هذه الأحداث ألقت بظلالها على الصناعة وأثارت تساؤلات حول مستقبل العملات المشفرة.

ومع ذلك، فإن الإنكار الأعمى ليس خطوة حكيمة. الأهم هو استخلاص الدروس من هذه الأحداث وإجراء تقييم منطقي لمستقبل الصناعة. ستشارك هذه المقالة بعض تحليلات وآراء الشخصيات البارزة في الصناعة حول الأحداث الأخيرة، بما في ذلك العلاقة بين عدة أحداث غير متوقعة، وتغيرات قرارات المؤسسات المركزية، وتوجهات السوق المستقبلية.

تحليل ثلاث أحداث البجعة السوداء

في عام 2022، شهدت صناعة التشفير ثلاث أحداث سوداء مؤثرة: انهيار لونا، انهيار 3AC، وإفلاس FTX. كانت قوة التدمير ومدى التأثير لهذه الأحداث أكبر بكثير من السنوات السابقة.

حادثة لونا في جوهرها هي نموذج كلاسيكي لعملية احتيال بونزي. أدى الاضطراب في السوق إلى سحب سريع، مما تسبب في تبخر القيمة السوقية للونا في فترة زمنية قصيرة. كانت العديد من المؤسسات المركزية غير مستعدة لذلك، وتحملت مخاطر كبيرة.

في يونيو، أدت حيازة العديد من المؤسسات لمراكز أحادية عالية الرافعة المالية إلى اقتراض متبادل بين المؤسسات، مما أسفر في النهاية عن حدث 3AC. في سبتمبر، بعد دمج الإيثيريوم، ظهرت علامات على انتعاش السوق، لكن الانهيار المفاجئ لـ FTX أضر بالصناعة مرة أخرى.

من الناحية التجارية، قد يُنظر إلى حادثة FTX على أنها مجرد ضربة موجهة للمنافسين، لكنها أثارت الذعر في السوق وكشفت عن مشكلاتها المالية، مما أدى في النهاية إلى سحب الأموال والإفلاس.

تظهر هذه الأحداث عددًا من القضايا التي تستحق الانتباه:

1. قد تفلس المؤسسات أيضًا. تعاني العديد من المؤسسات الكبيرة في أمريكا الشمالية من سوء فهم لإدارة المخاطر، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. هناك خطر كبير من الائتمان غير المضمون بين المؤسسات.

2. ستعاني فرق الكمي وصانعي السوق أيضًا من ضربة قوية في ظل ظروف السوق المتطرفة. يؤدي الذعر في السوق إلى هروب الأموال، مما يسبب نقصًا في السيولة، مما يجعلهم يحتفظون بالأصول ذات السيولة المنخفضة بشكل سلبي.

3. يواجه فريق إدارة الأصول نفس الضغوط. يحتاجون إلى الحصول على عائدات من خلال الاقتراض أو إصدار الرموز، مما قد يؤدي بسهولة إلى ردود فعل متسلسلة عندما تتعرض المؤسسات للانفجار.

تتشابه هذه المشاكل مع الأسواق المالية التقليدية. لقد قطع قطاع التشفير مسار تطور يزيد عن 200 عام في المالية التقليدية في غضون 10 سنوات فقط، حيث شهد ابتكارات وأعاد تكرار بعض المشاكل القديمة. كل هذا يشير إلى مشكلات التشغيل المتعلقة بالمؤسسات المركزية.

قد تُشير حادثة FTX إلى شفق البورصات المركزية. في الوقت الحالي، يشعر العالم بقلق شديد تجاه عدم الشفافية في صناعة التشفير، وخاصة في البورصات المركزية. كما تُظهر البيانات على السلسلة أن عددًا كبيرًا من المستخدمين يقومون بنقل أصولهم.

في هذه العملية، هُزم الأمن الخاص بالمفتاح الخاص في صراع مع الطبيعة البشرية. على الرغم من أن الملكية الأساسية للأصول المشفرة مضمونة بواسطة المفتاح الخاص، إلا أن缺乏 آلية الحفظ من طرف ثالث المعقولة على مدار السنوات العشر الماضية قد أتاح للبورصات فرصة المساس بأصول المستخدمين.

مؤسس FTX سام نشط للغاية، وغالبًا ما يقوم بتحويل كميات كبيرة من الأصول من المحفظة الساخنة للبورصة للمشاركة في أنشطة DeFi. من Staking إلى تعدين DeFi ثم الاستثمار في المشاريع المبكرة، مع تزايد الأرباح، قد تتفاقم سلوكيات التحويل.

هذه الأحداث تعطي لنا الدروس التالية: يجب على الهيئات التنظيمية والمؤسسات الكبيرة أن تتعلم من المالية التقليدية، وأن تجد الطريقة المناسبة لجعل البورصات المركزية لا تلعب في نفس الوقت أدوار التداول والوساطة والحفظ. في الوقت نفسه، من الضروري استخدام وسائل تقنية لضمان استقلالية الحفظ والتداول من طرف ثالث، وإدخال التنظيم عند الحاجة.

تحتاج المؤسسات المركزية الأخرى أيضًا إلى إجراء تعديلات خلال تحول الصناعة.

طريق إعادة بناء المؤسسات المركزية

هذه الأحداث السوداء لم تؤثر فقط على البورصات المركزية، بل طالت أيضًا المؤسسات ذات الصلة الأخرى. أحد الأسباب الرئيسية لتعرضها للصدمات هو تجاهل مخاطر الطرف المقابل (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). كانت "كبيرة جدًا على السقوط" هي الانطباع العام عن FTX.

ومع ذلك، تم كسر أسطورة "الكبيرة التي لا تسقط" تمامًا بعد انهيار Luna في مايو وإفلاس FTX في نوفمبر.

على عكس المالية التقليدية، يفتقر قطاع التشفير إلى آلية "المقرض الأخير". عندما تواجه المؤسسات المالية الكبرى مشاكل، غالبًا ما تتدخل منظمات ثالثة أو حتى الحكومة لإعادة هيكلة الإفلاس. ولكن في عالم التشفير، بسبب الشفافية الأساسية، يمكن للناس استخدام الوسائل التقنية لتحليل بيانات السلسلة، مما يجعل انتشار الأزمات أسرع.

هذه الظاهرة لها مزايا وعيوب. الفائدة هي أنها يمكن أن تسرع من انفجار الفقاعات السيئة؛ والعيب هو أنها تكاد لا تترك نافذة فرص للمستثمرين غير الحساسين.

من المحتمل أن تتدهور البورصات المركزية تدريجياً لتصبح جسوراً تربط بين العملات القانونية وعالم التشفير، من خلال معالجة مسائل مثل KYC والإيداع بالطرق التقليدية. بالمقابل، تُعتبر الطرق التشغيلية الأكثر شفافية وعلنية على السلسلة أكثر تفاؤلاً. مع تطور أداء blockchain وتقنيات إدارة المفاتيح الخاصة، من المتوقع أن تبرز المالية اللامركزية على السلسلة (، بما في ذلك بورصات المشتقات ).

بالنسبة للكيانات المركزية، تظل حجر الأساس في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول. الخيار الجيد حالياً هو استخدام حلول تكنولوجيا المحافظ القائمة على MPC للتفاعل مع البورصات. يجب على الكيانات أن تتحكم في ملكية أصولها، من خلال التعاون مع طرف ثالث والتوقيع مع البورصات لنقل الأصول بأمان وإجراء المعاملات، وتقليل فترة زمنية التداول قدر الإمكان، وتقليل مخاطر الطرف المقابل والردود المتسلسلة الناتجة عن الأطراف الثالثة.

فرص وتحديات التمويل اللامركزي

عندما تتعرض البورصات المركزية والمؤسسات لضغوط شديدة، هل تكون حالة التمويل اللامركزي ( DeFi ) أفضل؟

مع تدفق كميات كبيرة من الأموال والخلفية الاقتصادية لزيادة أسعار الفائدة، تواجه DeFi ضغوطًا كبيرة. حاليًا، حتى العائد الإجمالي لـ DeFi أقل من عائدات السندات الحكومية الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi النظر في مخاطر أمان العقود الذكية. بالنظر إلى المخاطر والعوائد، فإن DeFi لا تبدو متفائلة في نظر المستثمرين الناضجين حاليًا.

ومع ذلك، لا يزال السوق يتهيأ للابتكار. تزداد بروز البورصات اللامركزية حول المشتقات المالية، كما أن استراتيجيات العوائد الثابتة تتطور بسرعة. مع حل مشكلات أداء السلاسل العامة، ستشهد طرق التفاعل في DeFi والأشكال الممكنة الجديدة دورة جديدة من التطور.

لكن هذه التحديثات والتكرارات ليست سريعة، والسوق الحالي لا يزال في مرحلة حساسة. بسبب الأحداث غير المتوقعة، تعرض صناع السوق في التشفير لخسائر، مما أدى إلى نقص حاد في سيولة السوق، مما يسهل حدوث التلاعب في السوق في الحالات القصوى. الأصول التي كانت تتمتع بسيولة جيدة في البداية أصبحت الآن أكثر عرضة للتلاعب. بمجرد أن يتم التلاعب بالسعر، نظرًا لوجود مجموعات كبيرة بين بروتوكولات DeFi، قد يؤدي ذلك إلى تأثير غير مبرر على العديد من الكيانات.

في هذا البيئة السوقية، قد تصبح عمليات الاستثمار أكثر تحفظًا. بعض الفرق تفضل البحث عن طرق استثمار مستقرة، مثل الحصول على زيادة الأصول الجديدة من خلال Staking. في الوقت نفسه، هناك فرق قامت بتطوير نظام لمراقبة الحالات الشاذة على السلسلة في الوقت الحقيقي، لزيادة كفاءة العمليات.

عندما يكون لدى المحترفين المخضرمين في الصناعة وجهة نظر متفائلة حذرة بشأن DeFi، فنحن نتساءل أيضًا متى ستشهد السوق بأكملها تحولًا.

العوامل الداخلية والخارجية لعكس السوق

يتطلب توقع نقاط التحول في السوق تحليل العوامل الداخلية والخارجية. الجولة السابقة من تقلبات السوق كانت إلى حد كبير نتيجة لدخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لأنهم جلبوا حجم أموال كبير، بالإضافة إلى البيئة الاقتصادية المريحة، فقد ساهم ذلك معًا في خلق سوق صاعدة. حاليًا، قد نحتاج إلى انتظار خفض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، وإعادة تدفق الأموال الساخنة إلى سوق التشفير، حتى تبدأ السوق الهابطة في التحول.

علاوة على ذلك، تشير التحليلات إلى أن إجمالي تكاليف صناعة التشفير ( بما في ذلك آلات التعدين والعاملين ) يتراوح بين عشرات الملايين إلى 100 مليون دولار يوميًا. في حين أن التدفقات النقدية على السلسلة حاليًا لا تقترب من هذه التكلفة، مما يدل على أن السوق لا يزال في مرحلة لعبة المخزون.

تعتبر ضيق السيولة بالإضافة إلى المنافسة على المخزون، والبيئة العامة السيئة داخل وخارج الصناعة، من العوامل الخارجية التي تمنع السوق من الانعكاس. بينما تأتي الدوافع الداخلية لنمو صناعة التشفير من نقاط النمو الناجمة عن انفجار التطبيقات القاتلة.

بعد أن خمدت العديد من السرديات في جولة السوق الصاعدة السابقة، لم نر حتى الآن نقاط نمو جديدة واضحة في الصناعة. على الرغم من أن إطلاق الشبكات من الطبقة الثانية مثل ZK قد جلب بعض التغييرات، إلا أنه لم يظهر بعد تطبيق قاتل واضح. من وجهة نظر المستخدم، لا يزال غير واضح لنا ما هو شكل التطبيق الذي يمكن أن يجعل المستخدمين العاديين يتدفقون بأصولهم إلى عالم التشفير.

لذلك، هناك شرطان مسبقان لإنهاء السوق الهابطة: الأول هو تخفيف رفع أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة لتطبيق قاتل جديد.

لكن من المهم أن نلاحظ أن انعكاس اتجاه السوق يجب أن يتماشى أيضًا مع الدورات المتأصلة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثيريوم في سبتمبر من هذا العام، وكذلك الجولة التالية من تقليل البيتكوين المقرر في عام 2024، من منظور الصناعة، الوقت ليس بعيدًا. في هذه الدورة، الوقت المتبقي للاختراقات التطبيقية والانفجارات السردية في الصناعة أصبح في الواقع قليلًا.

إذا لم تتماشى البيئة الاقتصادية الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي، فقد يتم كسر المعرفة القائمة في الصناعة "دورة كل 4 سنوات". لا يزال يتعين مراقبة ما إذا كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات. عندما تكون العوامل الداخلية والخارجية لعودة السوق ضرورية، يجب علينا أيضًا أن نتحلى بالصبر تدريجياً، وضبط استراتيجيات الاستثمار والتوقعات في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.

الأمور لم تكن سهلة أبداً، وأتمنى أن يصبح كل مشارك في صناعة التشفير، بناءً موثوقاً، وليس مجرد متفرج يفوت الفرص.

ملحق: نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة

1. اتجاهات الابتكار الرئيسية في سوق التشفير في المستقبل:

   • تعزيز مؤشرات الأداء مثل TPS
   • حل مشكلة توازن أمان المفتاح الخاص والتطبيق

2. السوق الحالي في حالة لعبة المخزون، وقد دخل منطقة القاع ولكن لا يزال يتعين مراقبة متى يصل القاع بالضبط. نقطتان محتملتان للتحول:

   • انتهاء دورة رفع سعر الفائدة
   • ظهرت نقاط نمو جديدة ونقاط تفجر في الصناعة

3. من غير المحتمل أن يكون هناك انهيار كبير في التدرج الرمادي، لكن من الممكن أن تستمر الفجوة السلبية في السوق الثانوية لفترة من الوقت.

4. استراتيجية ثلاث خطوات لحل Cobo MPC:

   • Cobo WaaS: حل مركزي بحت
   • Cobo Argus: إدارة الأصول على السلسلة بالتعاون المتعدد الأفراد والصلاحيات المتعددة
   • Cobo Chain: سلسلة التطبيقات المستضافة اللامركزية

5. من المحتمل أن تحدث بعض الكوارث في المؤسسات الصغيرة والمتوسطة في المستقبل، لكن الاحتمالية لحدوث أحداث البجعة السوداء الكبيرة منخفضة.

6. الآن هو نطاق قاع سوق الدب، يمكن التفكير في توزيع أصول كبيرة على دفعات، ولكن يجب إدارة التدفق النقدي بشكل جيد.

7. يجب على المؤسسات التي تدخل مجال DeFi التركيز على أربعة اتجاهات:

   • عملة مستقرة
   • الإقراض
     -DEX
   • المشتقات وإدارة المخاطر

   يحتاج إلى بناء الوعي وتطوير سير العمل الداخلي للتشفير.

8. يمكن للمستثمرين الأفراد متابعة طرق العائدات المنخفضة المخاطر مثل staking، مع مراقبة نقاط النمو الجديدة والاتجاهات.