تحليل الاختلافات في نماذج الأعمال للتكديس بين إثيريوم وSolana

بعد الحصول على جولتين من التمويل من Polychain و Binance Labs، أصبح مشروع الاسترداد Solayer على سلسلة Solana من أبرز المشاريع في مجال DeFi، حيث يستمر TVL في الارتفاع، متجاوزًا Orca، ليحتل المرتبة الثانية عشرة على سلسلة Solana.

التكديس هو أحد الفئات الفرعية المهمة للنظام البيئي للعملات المشفرة، وهو أيضًا الفئة الأكبر من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، لكن الرموز المميزة الممثلة مثل LDO وEIGEN وETHFI تكافح في الأداء. ستستكشف هذه المقالة:

• تنافسية بروتوكولات التكديس وإعادة التكديس في نظام التكديس البيئي
• الفرق بين إعادة التكديس في Solayer وEigenlayer
• آفاق خدمة إعادة التكديس Solayer

تحليل بيئة التكديس لشبكة إثيريوم

منطق الأعمال وإيرادات Lido

ليدو من خلال مفهوم LST حل مشكلة ارتفاع عتبة التكديس لـ ETH. تأتي إيراداته بشكل رئيسي من:

1. عوائد طبقة الإجماع: عوائد إصدار إثيريوم PoS، ثابتة إلى حد ما
2. عائدات طبقة التنفيذ: الرسوم الأولوية و MEV المدفوعة من قبل المستخدمين، تتقلب بشكل كبير

منطق الأعمال وتركيبة الإيرادات لـ Eigenlayer

تقدم Eigenlayer مفهوم إعادة التكديس، الذي يسمح بتكديس ETH المودعة مسبقًا للحصول على عوائد إضافية. المنطق التجاري لها هو:

• جمع الأصول من مُكدسي ايثر ودفع الرسوم
• فرض رسوم على البروتوكولات التي تحتاج إلى AVS
• ك"سوق أمان البروتوكول" للتوفيق بين الأطراف وأخذ عمولة

لا تزال العوائد الحقيقية لمشاريع إعادة التكديس تعتمد أساسًا على الرموز / النقاط، ولا يزال جانب الطلب غير واضح.

إعادة التكديس السائلة ( Etherfi ) وسيلة البقاء

تتيح مشاريع LRT مثل Etherfi للمستخدمين المشاركة في التكديس وإعادة التكديس بشكل أسهل. وتأتي مساحتها للعيش من:

1. لا تقدم Lido خدمة التكديس السائل
2. Eigenlayer لا تقدم خدمات التكديس السائل

هذه الجزء هو نتيجة "عدم الثقة" من مؤسسة إثيريوم تجاه Lido وEigenlayer.

تحليل بروتوكولات التكديس لإثيريوم

هناك ثلاثة مصادر طويلة الأجل للعائدات المتعلقة بسلوك التكديس:

1. عائدات PoS الأساسية: تدفع الشبكة الرموز الأصلية للحفاظ على الإجماع
2. عائدات ترتيب المعاملات: الرسوم التي يحصل عليها العقد من حزم المعاملات
3. عائدات تأجير الأصول المتكدسة: الرسوم المكتسبة من إقراض الأصول المتكدسة لبروتوكولات أخرى

هناك ثلاثة أنواع من بروتوكولات التكديس المتعلقة بشبكة إثيريوم:

1. بروتوكول التكديس السائل ( مثل Lido ): الحصول على نوعين من العوائد 1، 2
2. بروتوكول إعادة التكديس ( مثل Eigenlayer ): الحصول على نوع ثالث من العائدات
3. بروتوكول إعادة التكديس السائل ( مثل Etherfi ): يمكن theoretically الحصول على جميع الأنواع الثلاثة من العوائد

حالياً، معدل عائد التكديس على الايثر مستمر في الانخفاض، وسقف السوق بدأ يظهر تدريجياً، وهو أحد أسباب الأداء الضعيف للرموز ذات الصلة.

التكديس وإعادة التكديس في Solana

تكديس سيولة Solana مشابه لإثيريوم، لكن آلية إعادة التكديس مختلفة، وتعتمد بشكل أساسي على آلية swQoS.

يحدد swQoS أولوية المعاملات بناءً على مبلغ التكديس، مما يزيد بسرعة من معدل نجاح المعاملات على الشبكة. Solayer يعتمد على swQoS لتقديم "منصة تأجير موثوقية المعاملات"، حيث يكون المستفيدون هم البروتوكولات التي تحتاج إلى موثوقية المعاملات.

عملية إعادة التكديس الخاصة بـ Solayer

1. يقوم المستخدم بإيداع SOL، ويقوم بالحصول على sSOL
2. التكديس SOL في Solayer للحصول على العوائد الأساسية
3. يمكن للمستخدمين تفويض sSOL إلى البروتوكولات التي تحتاج إلى معدل معاملات مرتفع، للحصول على عوائد إضافية

تجمع Solayer بين LST و التكديس ، مشابهة لدعم التكديس الأصلي من Lido.

تحليل آفاق أعمال إعادة التكديس لـ Solayer

مقارنة عائدات التكديس ل إثيريوم وSolana الثلاثة:

1. عائدات طبقة PoS: SOL أعلى من ETH والفجوة تتسع

2. عائدات ترتيب المعاملات: تظهر Solana REV اتجاهًا صعوديًا، وقد تجاوزت مؤخرًا إثيريوم

3. عائدات تأجير الأصول المكدسة: Solana swQoS يجلب طلبًا إضافيًا على القدرة على التداول

هناك سوق أكبر وإمكانية أكبر للاتفاقيات المتعلقة بالتكديس في سولانا:

• خط الأساس للعائدات أعلى
• النشاط على السلسلة أفضل
• هناك حاجة إضافية لمرونة التداول
• يمكن توسيع الأعمال بحرية وفقًا للمنطق التجاري

على الرغم من أن التكديس المجدد لـ Solana لم يجد بعد PMF واضح، إلا أنه يمتلك آفاق تطوير أفضل من إثيريوم. قد يتسع هذا الاتجاه في المستقبل.