ترميز الأصول لأسهم روبنهود: دعاية تسويقية أم ابتكار مالي؟
مؤخراً، أطلق أحد منصات التداول المعروفة منتج ترميز الأصول للأسهم، مما أثار جدلاً في دائرة Web3. بصفتي مراقباً يتابع تكنولوجيا البلوك تشين منذ فترة طويلة، أود أن أتناول الرأي حول الحقيقة الكامنة وراء هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذا أشبه بحملة تسويقية مدروسة بدلاً من كونه ابتكاراً تقنياً حقيقياً.
ملخص
هذا المنتج لترميز الأصول للأسهم هو في الواقع حملة تسويقية مدروسة بعناية. الهدف الرئيسي منه هو الهيمنة على الخطاب حول موضوع RWA الشائع، لكن من حيث الابتكار الفعلي، فإن النقاط البارزة محدودة. باختصار، إنه يستخدم تقنية blockchain كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم يستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للامركزية وقابلية التركيب.
إن نموذج "التغليف الاصطناعي" الذي يعتمد عليه هذا المنصة يختلف عن نموذج "التوأم الرقمي" في بعض بورصات العملات، من حيث الهيكل القانوني والوظائف. ما تقدمه للمستخدمين هو في الأساس عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصل الأساسي. على الرغم من الادعاء بأنه يمكنه توفير تعرض للأسواق الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن ذلك يمكن تحقيقه بسهولة باستخدام أدوات التمويل التقليدية، دون الحاجة إلى عمليات معقدة مثل هذه. علاوة على ذلك، فإن الرؤى المغرية مثل "التداول على مدار 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع" و"الاستثمار الخاص في الأسهم للمستثمرين الأفراد" يصعب تحقيقها في الواقع.
على الرغم من أن هذه المنصة قد نجحت في تقديم هذا المنتج كمبتكر في الصناعة، إلا أن معناه الحقيقي هو توضيح مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. ومن المحتمل أن يقود هذا الطريق الشركات التي يمكنها تبسيط تعقيد Web3، وتغليفه ضمن أنظمة بيئية أكثر قابلية للتحكم.
أربعة نماذج لترميز الأصول للأسهم
قبل أن نقوم بتحليل هذا المنتج بشكل متعمق، نحتاج إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول للأسهم. هناك طرق متعددة لإدخال الأسهم التقليدية إلى عالم blockchain، مشابهة لطرق الطهي المتنوعة.
أصول مركبة
هذه طريقة لعب DeFi البحتة. لا حاجة لحيازة الأسهم الحقيقية، بل من خلال رهن الأصول المشفرة ( بشكل مفرط في العقود الذكية مثل ETH)، لإنشاء عملات قادرة على تتبع أي أصول حقيقية ( بما في ذلك الأسهم ). سعر العملة التركيبية مرتبط بالعقود الذكية: يتم استخدام الأوراق المالية للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، وبناءً عليه يتم تسوية مكاسب وخسائر حاملي العملات، مما يضمن بقاء قيمة العملة مرتبطة بسعر الأصول المستهدفة.
يثق المستخدمون في الأكواد ونماذج الاقتصاد. الرهان هو أن يكون نظام العقود الذكية هذا قويًا بما يكفي، وأن تكون أسعار الأصول المرهونة المبالغ فيها مستقرة، ولن تنهار.
تجميع مغلف
في جوهرها، هي طريقة للعب المشتقات. العملات التي يشتريها المستخدم تمثل في الواقع عقداً مبرماً مع المنصة - حيث تعد المنصة بدفع عائدات تساوي التغيرات في أسعار الأسهم المقابلة لحاملي العملات. للوفاء بالتزامات الدفع، عادة ما تشتري المنصة أسهم حقيقية كتحوط، لكن هذه ليست التزاماً قانونياً. نظرياً، طالما تم الحصول على الموافقة من الجهات التنظيمية، يمكن استبدال الأسهم بعقود مستقبلية أو مشتقات أخرى دون الحاجة لشراء الأسهم بنسبة 1:1. كما أنه ليس لدى المنصة أي التزام بالإفصاح لحاملي العملات عن تفاصيل حيازاتها من الأسهم.
هذا هو النموذج الأكثر قبولاً حالياً. كلما أصدرت الجهة المصدرة عملة، يجب أن يتم إيداع سهم واحد من الأسهم المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم. العملات التي يمتلكها المستخدمون تعتبر بمثابة "شهادات المطالبة الرقمية" للأسهم.
يجب على المستخدمين الوثوق بالجهة المصدرة، والبنك الوصي، والجهات التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادةً ما توجد أدوات على السلسلة ( مثل إثبات الاحتياطي من Chainlink ) التي تسمح للمستخدمين بالتحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم لا تزال موجودة في "الخزينة".
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "ظل" الأصول خارج السلسلة، بل "تولد" مباشرة على البلوكشين. البلوكشين نفسه هو سجل الملكية القانوني، مما يتيح وداعاً نهائياً للشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة blockchain نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
تحليل المقارنة مع المنافسين
تجميع التعبئة مقابل الأصول المجمعة
نقاط الالتقاء: كلاهما يوفر للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم، وليس الملكية المباشرة. في جوهرهما، هما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
النقاط المختلفة: الاختلاف الأساسي يكمن في أساس الثقة.
الثقة في التعبئة الاصطناعية تأتي من المؤسسات والرقابة. يثق المستخدمون في أن الشركات الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
ثقة الأصول المركبة تأتي من الشيفرة واللعبة الاقتصادية. يثق المستخدمون في متانة الشيفرة، وأن الضمانات الزائدة يمكن أن تضمن استقرار قيمة الأصول المركبة.
تجميع مغلف مقابل التوأم الرقمي
النقاط المشتركة: خلف مصدر كلا النموذجين، من الناحية النظرية، يحتفظون بأسهم حقيقية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أغراض حيازة الأسهم: حيازة الأسهم من خلال التغطية الاصطناعية تهدف إلى التحوط من المخاطر الخاصة، وهي وسيلة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا على المستخدم. بينما يتحمل مُصدر التوائم الرقمية التزامًا قانونيًا للاحتفاظ بكل عملة مُصدرة بمعدل 1:1 مع الأسهم الحقيقية وإدارتها.
ملكية الأصول والمخاطر مختلفة: في نموذج التعبئة التركيبية، الأسهم هي أصول الشركة، والمستخدم هو مجرد دائن غير مضمون. إذا أفلست الشركة، ستستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، وليس لدى المستخدم أولوية. أما في نموذج التوأم الرقمي، فإن الأسهم تُخزن في حساب وصاية معزول تم إنشاؤه لصالح المستخدم، ويمكن نظريًا عزلها عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدم.
اختلاف الفائدة على السلسلة: يتم تقييد الرموز المغلفة بالترميز الأصول في "حدائقها المسورة"، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. بينما التوأم الرقمي مفتوح، حيث يمكن للمستخدمين سحبه إلى محفظتهم الخاصة، لاستخدامه في اقتراض DeFi، والتداول، وما إلى ذلك، مما يوفر قابلية تجميع حقيقية.
تساؤلات حول تطبيقات تقنية البلوك تشين
هل تحتاج حقًا إلى البلوكتشين؟
الوظيفة التي يقدمها هذا المنتج، وهي السماح للمستخدمين الأوروبيين بالاستفادة من ارتفاع الأسهم الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاك الأسهم الأمريكية، يمكن تحقيقها بالكامل من خلال عقود الفروقات (CFD) أو غيرها من المشتقات، وقد وُجد هذا المنتج في العالم المالي التقليدي لعدة عقود. يمكن تسجيل المعاملات بالكامل باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، دون الحاجة إلى استخدام blockchain.
الهدف الرئيسي من استخدام البلوكشين هو التسويق. في عالم اليوم حيث أصبحت مفاهيم RWA وترميز الأصول شائعة، فإن إضافة "البلوكشين" و"العملة" إلى المنتجات يمكن أن يجذب الانتباه على الفور، ويخلق الأخبار، ويرفع أسعار الأسهم، ويجعل الشركة تبدو كأنها مبتكر رائد في العصر.
هل يمكن أن يتحول "ليغو" DeFi إلى "حدائق محاطة بالأسوار"؟
لا يمكن لرموز الأسهم الخاصة بالمنصة مغادرة تطبيقها. على الرغم من إصدارها على بلوكتشين عام، إلا أن العقد الذكي يحتوي على "كود دخول"، مما يسمح فقط بالتحويل بين المحافظ المعتمدة من قبل المنصة. هذا يعني أنه لا يمكن للمستخدمين سحب الرموز إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم التداول في DEX، ولا يمكن استخدامها في الإقراض أو الاقتراض - جميع ميزات القابلية للتجميع في Web3 ليست ذات صلة بالمستخدم.
هذا الإجراء يهدف إلى السيطرة والامتثال. بمجرد فتح المنصة، سيكون من الصعب إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، تفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية في blockchain، لإنشاء "حديقة مسورة" آمنة تمامًا.
"الذهاب إلى عدم الثقة" يصبح "الثقة الشاملة"؟
يجب على المستخدمين الوثوق تمامًا بالمنصة التي تصدر العملة. يمكن أن تثبت البلوكشين فقط "أن المستخدم قد اشترى عقدًا من المنصة". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت المنصة قد اشترت الأسهم حقًا لتغطية المخاطر، ولا يمكنها إثبات ما إذا كانت المنصة لديها القدرة على الوفاء بالعقد عند إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا كبيرًا. تم إنشاء البلوكشين لإزالة الثقة في الكيانات المركزية، لكن هذا النموذج يتطلب من المستخدمين وضع كل ثقتهم في شركة واحدة. في هذه الحالة، ما هو المعنى من استخدام البلوكشين لإثبات "شراء المستخدم" هذه المسألة الصغيرة؟
وظيفة "ثورية" تم المبالغة في تسويقها
24x7 أخطاء التداول على مدار الساعة
يبدو الأمر جميلاً، لكن الواقع قاسي. لماذا يجرؤ المنصة فقط على الوعد "24x5" وليس "24x7"؟ لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "ثقب أسود خطر" للأسواق المالية العالمية.
مشكلة صانع السوق: تحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يقوم صانعو السوق بالتحوط من المخاطر، حيث يحتاجون إلى شراء الأسهم من السوق الحقيقي عندما يقوم المستخدمون بشراء العملات. لكن في عطلة نهاية الأسبوع، تكون جميع البورصات الرئيسية مغلقة، ولا يمكن لصانعي السوق التحوط. إذا لم يتمكنوا من التحوط، فسيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. في حالة حدوث حدث重大 خلال عطلة نهاية الأسبوع، وعند فتح السوق يوم الإثنين يتراجع سعر الأسهم بشكل حاد، فقد يتعرض صانع السوق للإفلاس.
حتى في المساء من الاثنين إلى الجمعة، نظرًا لأن سوق الأسهم الحقيقي مغلق، لا يمكن لصنّاع السوق سوى استخدام أدوات مثل عقود الفروقات لتأمين التحوط بشكل غير كامل. لتعويض المخاطر، سيقومون بزيادة الفرق بين أسعار الشراء والبيع بشكل كبير. لذلك، فإن تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة، والسيولة ضعيفة، مما يجعله مناسبًا فقط للمستخدمين ذوي الاحتياجات العاجلة. إنه يشبه "مخرج الطوارئ" المكلف، بدلاً من كونه طريق سريع بلا عوائق.
خيال المستثمرين الأفراد في الأسهم الخاصة
الجدل: أطلق أحد المنصات حملة لتوزيع رموز عملة لشركات معروفة لم يتم إدراجها، مما أثار اهتماماً فورياً. قامت الشركات المعنية بتوضيح أنها لم تفوض أي إصدار لرموز العملة، مما أدى إلى صدمة في السوق. ومن الجدير بالذكر: أولاً، لماذا يتم توزيع أسهم شركات مشهورة كهذه؟ ثانياً، بما أن المنصة تدعي أن الرموز مدعومة بأسهم حقيقية، من أين تأتي أسهم الشركات الخاصة غير المدرجة؟
مصدر الأسهم: الجواب مخفي في "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" التي يصعب على الأشخاص العاديين الوصول إليها. هنا، التداول غير شفاف، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. قد تشتري المنصة حصصًا قليلة فقط من خلال هيكل "شركات الأغراض الخاصة" المعقدة (SPV). هذه الحصص قليلة جدًا، حتى لو تم إدراج الشركة في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، لذا يتم تقديمها كحيلة تسويقية.
فرصة أم خطر؟ كانت استثمارات الأسهم الخاصة دائمًا ذات عتبة عالية، ولا تُفتح إلا "للمستثمرين المؤهلين"، والسبب الرئيسي في ذلك هو المخاطر الكبيرة والتفاوت العالي في المعلومات. المؤسسات القادرة على المشاركة في هذه الاستثمارات يمكنها إتمام الصفقات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يُمنع الناس العاديون من الوصول إليها لأنهم لا يحتاجون إلى هذا النوع من المخاطر ولا يستطيعون تحمله. يبدو أن ترميز هذه الأصول هو "نشر الفرص"، ولكن في الحقيقة هو دفع المخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الناس العاديون إلى الجمهور - في جوهرها، يشبه ذلك أكثر "نشر المخاطر".
نجاح التسويق وآفاق المستقبل
على الرغم من أن المنتج نفسه يفتقر تقنيًا إلى الابتكار، إلا أن منصة الإصدار تفوقت في الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق على المنافسين الذين يمتلكون تقنيات أكثر تطوراً ولكنهم أقل شهرة. لقد نجحت في ربط نفسها بالسرد الضخم "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية للشركات المدرجة.
طموح هذه المنصة لا يتوقف عند هذا الحد. لقد أعلنوا أنهم سيقومون ببناء سلسلة بلوكشين Layer 2 الخاصة بهم في المستقبل، ودعم "إدارة الأصول ذاتيًا" من قبل المستخدمين. هذه هي النقطة الأساسية! وهذا يعني أن "الحديقة المسورة" اليوم هي مجرد مرحلة انتقالية، تستخدم لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتفاوض مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقًا، قد يتم قلب جميع القيود التي نناقشها اليوم.
أخيرًا، يُظهر هذا أيضًا أن الاعتماد الواسع لـ Web3 قد لا يكون ممكنًا بدون مشاركة وسطاء الإنترنت التقليديين. لأن DeFi البسيط لا يزال معقدًا جدًا بالنسبة للناس العاديين. وما تتقنه هذه المنصات هو تحويل الأشياء المعقدة إلى بسيطة وغير ملحوظة وسهلة الاستخدام. إنهم مثل المترجمين، يتحدثون بلغة يمكن للجميع فهمها، ويروون قصة Web3.
الاستنتاج
إن الرموز الأسهم التي أطلقها هذا المنصة في هذه المرحلة تحمل بالفعل دلالة أكبر من المعنى الفعلي، إنها حملة تسويقية ناجحة.
لكنّه أيضًا يشبه إسفينًا، يفتح باب دمج التمويل التقليدي مع blockchain. لقد اتخذ خطوة أولى بأكثر الطرق عملية. الثورة الحقيقية لن تحدث بين عشية وضحاها، نحن نشهد بداية هذا التحول العظيم.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الحفاظ على الوعي وفهم الأمور، وعدم الانغماس في السرد الرائع، وعدم السخرية من الإمكانيات المستقبلية، قد يكون هو الأهم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 23
أعجبني
23
8
مشاركة
تعليق
0/400
ChainBrain
· 07-16 23:41
إنه مجرد مشروع ساخن آخر
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainGriller
· 07-15 16:35
حمقى تسويق فقط
شاهد النسخة الأصليةرد0
OvertimeSquid
· 07-15 11:00
تسويق المجدول يعود مرة أخرى لخداع الناس لتحقيق الربح.
ترميز الأصول أسهم روبن هود: تحليل استراتيجيات التسويق وراء الابتكار المالي
ترميز الأصول لأسهم روبنهود: دعاية تسويقية أم ابتكار مالي؟
مؤخراً، أطلق أحد منصات التداول المعروفة منتج ترميز الأصول للأسهم، مما أثار جدلاً في دائرة Web3. بصفتي مراقباً يتابع تكنولوجيا البلوك تشين منذ فترة طويلة، أود أن أتناول الرأي حول الحقيقة الكامنة وراء هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذا أشبه بحملة تسويقية مدروسة بدلاً من كونه ابتكاراً تقنياً حقيقياً.
ملخص
هذا المنتج لترميز الأصول للأسهم هو في الواقع حملة تسويقية مدروسة بعناية. الهدف الرئيسي منه هو الهيمنة على الخطاب حول موضوع RWA الشائع، لكن من حيث الابتكار الفعلي، فإن النقاط البارزة محدودة. باختصار، إنه يستخدم تقنية blockchain كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم يستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للامركزية وقابلية التركيب.
إن نموذج "التغليف الاصطناعي" الذي يعتمد عليه هذا المنصة يختلف عن نموذج "التوأم الرقمي" في بعض بورصات العملات، من حيث الهيكل القانوني والوظائف. ما تقدمه للمستخدمين هو في الأساس عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصل الأساسي. على الرغم من الادعاء بأنه يمكنه توفير تعرض للأسواق الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن ذلك يمكن تحقيقه بسهولة باستخدام أدوات التمويل التقليدية، دون الحاجة إلى عمليات معقدة مثل هذه. علاوة على ذلك، فإن الرؤى المغرية مثل "التداول على مدار 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع" و"الاستثمار الخاص في الأسهم للمستثمرين الأفراد" يصعب تحقيقها في الواقع.
على الرغم من أن هذه المنصة قد نجحت في تقديم هذا المنتج كمبتكر في الصناعة، إلا أن معناه الحقيقي هو توضيح مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. ومن المحتمل أن يقود هذا الطريق الشركات التي يمكنها تبسيط تعقيد Web3، وتغليفه ضمن أنظمة بيئية أكثر قابلية للتحكم.
أربعة نماذج لترميز الأصول للأسهم
قبل أن نقوم بتحليل هذا المنتج بشكل متعمق، نحتاج إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول للأسهم. هناك طرق متعددة لإدخال الأسهم التقليدية إلى عالم blockchain، مشابهة لطرق الطهي المتنوعة.
أصول مركبة
هذه طريقة لعب DeFi البحتة. لا حاجة لحيازة الأسهم الحقيقية، بل من خلال رهن الأصول المشفرة ( بشكل مفرط في العقود الذكية مثل ETH)، لإنشاء عملات قادرة على تتبع أي أصول حقيقية ( بما في ذلك الأسهم ). سعر العملة التركيبية مرتبط بالعقود الذكية: يتم استخدام الأوراق المالية للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، وبناءً عليه يتم تسوية مكاسب وخسائر حاملي العملات، مما يضمن بقاء قيمة العملة مرتبطة بسعر الأصول المستهدفة.
يثق المستخدمون في الأكواد ونماذج الاقتصاد. الرهان هو أن يكون نظام العقود الذكية هذا قويًا بما يكفي، وأن تكون أسعار الأصول المرهونة المبالغ فيها مستقرة، ولن تنهار.
تجميع مغلف
في جوهرها، هي طريقة للعب المشتقات. العملات التي يشتريها المستخدم تمثل في الواقع عقداً مبرماً مع المنصة - حيث تعد المنصة بدفع عائدات تساوي التغيرات في أسعار الأسهم المقابلة لحاملي العملات. للوفاء بالتزامات الدفع، عادة ما تشتري المنصة أسهم حقيقية كتحوط، لكن هذه ليست التزاماً قانونياً. نظرياً، طالما تم الحصول على الموافقة من الجهات التنظيمية، يمكن استبدال الأسهم بعقود مستقبلية أو مشتقات أخرى دون الحاجة لشراء الأسهم بنسبة 1:1. كما أنه ليس لدى المنصة أي التزام بالإفصاح لحاملي العملات عن تفاصيل حيازاتها من الأسهم.
المستخدمون يثقون تمامًا بشركة منصة الإصدار والهيئات التنظيمية وراءها.
التوأم الرقمي
هذا هو النموذج الأكثر قبولاً حالياً. كلما أصدرت الجهة المصدرة عملة، يجب أن يتم إيداع سهم واحد من الأسهم المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم. العملات التي يمتلكها المستخدمون تعتبر بمثابة "شهادات المطالبة الرقمية" للأسهم.
يجب على المستخدمين الوثوق بالجهة المصدرة، والبنك الوصي، والجهات التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادةً ما توجد أدوات على السلسلة ( مثل إثبات الاحتياطي من Chainlink ) التي تسمح للمستخدمين بالتحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم لا تزال موجودة في "الخزينة".
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "ظل" الأصول خارج السلسلة، بل "تولد" مباشرة على البلوكشين. البلوكشين نفسه هو سجل الملكية القانوني، مما يتيح وداعاً نهائياً للشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة blockchain نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
تحليل المقارنة مع المنافسين
تجميع التعبئة مقابل الأصول المجمعة
نقاط الالتقاء: كلاهما يوفر للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم، وليس الملكية المباشرة. في جوهرهما، هما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
النقاط المختلفة: الاختلاف الأساسي يكمن في أساس الثقة.
الثقة في التعبئة الاصطناعية تأتي من المؤسسات والرقابة. يثق المستخدمون في أن الشركات الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
ثقة الأصول المركبة تأتي من الشيفرة واللعبة الاقتصادية. يثق المستخدمون في متانة الشيفرة، وأن الضمانات الزائدة يمكن أن تضمن استقرار قيمة الأصول المركبة.
تجميع مغلف مقابل التوأم الرقمي
النقاط المشتركة: خلف مصدر كلا النموذجين، من الناحية النظرية، يحتفظون بأسهم حقيقية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أغراض حيازة الأسهم: حيازة الأسهم من خلال التغطية الاصطناعية تهدف إلى التحوط من المخاطر الخاصة، وهي وسيلة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا على المستخدم. بينما يتحمل مُصدر التوائم الرقمية التزامًا قانونيًا للاحتفاظ بكل عملة مُصدرة بمعدل 1:1 مع الأسهم الحقيقية وإدارتها.
ملكية الأصول والمخاطر مختلفة: في نموذج التعبئة التركيبية، الأسهم هي أصول الشركة، والمستخدم هو مجرد دائن غير مضمون. إذا أفلست الشركة، ستستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، وليس لدى المستخدم أولوية. أما في نموذج التوأم الرقمي، فإن الأسهم تُخزن في حساب وصاية معزول تم إنشاؤه لصالح المستخدم، ويمكن نظريًا عزلها عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدم.
اختلاف الفائدة على السلسلة: يتم تقييد الرموز المغلفة بالترميز الأصول في "حدائقها المسورة"، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. بينما التوأم الرقمي مفتوح، حيث يمكن للمستخدمين سحبه إلى محفظتهم الخاصة، لاستخدامه في اقتراض DeFi، والتداول، وما إلى ذلك، مما يوفر قابلية تجميع حقيقية.
تساؤلات حول تطبيقات تقنية البلوك تشين
هل تحتاج حقًا إلى البلوكتشين؟
الوظيفة التي يقدمها هذا المنتج، وهي السماح للمستخدمين الأوروبيين بالاستفادة من ارتفاع الأسهم الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاك الأسهم الأمريكية، يمكن تحقيقها بالكامل من خلال عقود الفروقات (CFD) أو غيرها من المشتقات، وقد وُجد هذا المنتج في العالم المالي التقليدي لعدة عقود. يمكن تسجيل المعاملات بالكامل باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، دون الحاجة إلى استخدام blockchain.
الهدف الرئيسي من استخدام البلوكشين هو التسويق. في عالم اليوم حيث أصبحت مفاهيم RWA وترميز الأصول شائعة، فإن إضافة "البلوكشين" و"العملة" إلى المنتجات يمكن أن يجذب الانتباه على الفور، ويخلق الأخبار، ويرفع أسعار الأسهم، ويجعل الشركة تبدو كأنها مبتكر رائد في العصر.
هل يمكن أن يتحول "ليغو" DeFi إلى "حدائق محاطة بالأسوار"؟
لا يمكن لرموز الأسهم الخاصة بالمنصة مغادرة تطبيقها. على الرغم من إصدارها على بلوكتشين عام، إلا أن العقد الذكي يحتوي على "كود دخول"، مما يسمح فقط بالتحويل بين المحافظ المعتمدة من قبل المنصة. هذا يعني أنه لا يمكن للمستخدمين سحب الرموز إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم التداول في DEX، ولا يمكن استخدامها في الإقراض أو الاقتراض - جميع ميزات القابلية للتجميع في Web3 ليست ذات صلة بالمستخدم.
هذا الإجراء يهدف إلى السيطرة والامتثال. بمجرد فتح المنصة، سيكون من الصعب إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، تفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية في blockchain، لإنشاء "حديقة مسورة" آمنة تمامًا.
"الذهاب إلى عدم الثقة" يصبح "الثقة الشاملة"؟
يجب على المستخدمين الوثوق تمامًا بالمنصة التي تصدر العملة. يمكن أن تثبت البلوكشين فقط "أن المستخدم قد اشترى عقدًا من المنصة". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت المنصة قد اشترت الأسهم حقًا لتغطية المخاطر، ولا يمكنها إثبات ما إذا كانت المنصة لديها القدرة على الوفاء بالعقد عند إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا كبيرًا. تم إنشاء البلوكشين لإزالة الثقة في الكيانات المركزية، لكن هذا النموذج يتطلب من المستخدمين وضع كل ثقتهم في شركة واحدة. في هذه الحالة، ما هو المعنى من استخدام البلوكشين لإثبات "شراء المستخدم" هذه المسألة الصغيرة؟
وظيفة "ثورية" تم المبالغة في تسويقها
24x7 أخطاء التداول على مدار الساعة
يبدو الأمر جميلاً، لكن الواقع قاسي. لماذا يجرؤ المنصة فقط على الوعد "24x5" وليس "24x7"؟ لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "ثقب أسود خطر" للأسواق المالية العالمية.
مشكلة صانع السوق: تحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يقوم صانعو السوق بالتحوط من المخاطر، حيث يحتاجون إلى شراء الأسهم من السوق الحقيقي عندما يقوم المستخدمون بشراء العملات. لكن في عطلة نهاية الأسبوع، تكون جميع البورصات الرئيسية مغلقة، ولا يمكن لصانعي السوق التحوط. إذا لم يتمكنوا من التحوط، فسيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. في حالة حدوث حدث重大 خلال عطلة نهاية الأسبوع، وعند فتح السوق يوم الإثنين يتراجع سعر الأسهم بشكل حاد، فقد يتعرض صانع السوق للإفلاس.
حتى في المساء من الاثنين إلى الجمعة، نظرًا لأن سوق الأسهم الحقيقي مغلق، لا يمكن لصنّاع السوق سوى استخدام أدوات مثل عقود الفروقات لتأمين التحوط بشكل غير كامل. لتعويض المخاطر، سيقومون بزيادة الفرق بين أسعار الشراء والبيع بشكل كبير. لذلك، فإن تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة، والسيولة ضعيفة، مما يجعله مناسبًا فقط للمستخدمين ذوي الاحتياجات العاجلة. إنه يشبه "مخرج الطوارئ" المكلف، بدلاً من كونه طريق سريع بلا عوائق.
خيال المستثمرين الأفراد في الأسهم الخاصة
الجدل: أطلق أحد المنصات حملة لتوزيع رموز عملة لشركات معروفة لم يتم إدراجها، مما أثار اهتماماً فورياً. قامت الشركات المعنية بتوضيح أنها لم تفوض أي إصدار لرموز العملة، مما أدى إلى صدمة في السوق. ومن الجدير بالذكر: أولاً، لماذا يتم توزيع أسهم شركات مشهورة كهذه؟ ثانياً، بما أن المنصة تدعي أن الرموز مدعومة بأسهم حقيقية، من أين تأتي أسهم الشركات الخاصة غير المدرجة؟
مصدر الأسهم: الجواب مخفي في "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" التي يصعب على الأشخاص العاديين الوصول إليها. هنا، التداول غير شفاف، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. قد تشتري المنصة حصصًا قليلة فقط من خلال هيكل "شركات الأغراض الخاصة" المعقدة (SPV). هذه الحصص قليلة جدًا، حتى لو تم إدراج الشركة في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، لذا يتم تقديمها كحيلة تسويقية.
فرصة أم خطر؟ كانت استثمارات الأسهم الخاصة دائمًا ذات عتبة عالية، ولا تُفتح إلا "للمستثمرين المؤهلين"، والسبب الرئيسي في ذلك هو المخاطر الكبيرة والتفاوت العالي في المعلومات. المؤسسات القادرة على المشاركة في هذه الاستثمارات يمكنها إتمام الصفقات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يُمنع الناس العاديون من الوصول إليها لأنهم لا يحتاجون إلى هذا النوع من المخاطر ولا يستطيعون تحمله. يبدو أن ترميز هذه الأصول هو "نشر الفرص"، ولكن في الحقيقة هو دفع المخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الناس العاديون إلى الجمهور - في جوهرها، يشبه ذلك أكثر "نشر المخاطر".
نجاح التسويق وآفاق المستقبل
على الرغم من أن المنتج نفسه يفتقر تقنيًا إلى الابتكار، إلا أن منصة الإصدار تفوقت في الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق على المنافسين الذين يمتلكون تقنيات أكثر تطوراً ولكنهم أقل شهرة. لقد نجحت في ربط نفسها بالسرد الضخم "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية للشركات المدرجة.
طموح هذه المنصة لا يتوقف عند هذا الحد. لقد أعلنوا أنهم سيقومون ببناء سلسلة بلوكشين Layer 2 الخاصة بهم في المستقبل، ودعم "إدارة الأصول ذاتيًا" من قبل المستخدمين. هذه هي النقطة الأساسية! وهذا يعني أن "الحديقة المسورة" اليوم هي مجرد مرحلة انتقالية، تستخدم لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتفاوض مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقًا، قد يتم قلب جميع القيود التي نناقشها اليوم.
أخيرًا، يُظهر هذا أيضًا أن الاعتماد الواسع لـ Web3 قد لا يكون ممكنًا بدون مشاركة وسطاء الإنترنت التقليديين. لأن DeFi البسيط لا يزال معقدًا جدًا بالنسبة للناس العاديين. وما تتقنه هذه المنصات هو تحويل الأشياء المعقدة إلى بسيطة وغير ملحوظة وسهلة الاستخدام. إنهم مثل المترجمين، يتحدثون بلغة يمكن للجميع فهمها، ويروون قصة Web3.
الاستنتاج
إن الرموز الأسهم التي أطلقها هذا المنصة في هذه المرحلة تحمل بالفعل دلالة أكبر من المعنى الفعلي، إنها حملة تسويقية ناجحة.
لكنّه أيضًا يشبه إسفينًا، يفتح باب دمج التمويل التقليدي مع blockchain. لقد اتخذ خطوة أولى بأكثر الطرق عملية. الثورة الحقيقية لن تحدث بين عشية وضحاها، نحن نشهد بداية هذا التحول العظيم.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الحفاظ على الوعي وفهم الأمور، وعدم الانغماس في السرد الرائع، وعدم السخرية من الإمكانيات المستقبلية، قد يكون هو الأهم.