Bitcoin ETF يغير مشهد الاستثمار في التشفير، والتحديات تواجه "موسم altcoin" التقليدي

ظهور منتجات تداول ETFs في منصات تداول بيتكوين قد يكون في طريقه لتغيير مفهوم "موسم الألتكوين" الذي كان موجودًا طويلًا في سوق التشفير.

على مر السنين، اتبعت سوق التشفير نمطًا متوقعًا في دوران الأموال. يؤدي ارتفاع سعر بيتكوين إلى جذب الانتباه والسيولة السائدة، ثم تتدفق الأموال إلى عملات مشفرة أخرى. يتدفق رأس المال المضارب إلى الأصول ذات القيمة السوقية المنخفضة، مما يرفع من قيمتها، ويُطلق على هذه الظاهرة اسم "موسم altcoin".

ومع ذلك، فإن هذه الدورة التي كانت تعتبر أمرًا مفروغًا منه تظهر الآن علامات على تغييرات هيكلية.

في عام 2024، جذبت صناديق المؤشرات المتداولة في بيتكوين (ETF) استثمارات قياسية بلغت 129 مليار دولار. وهذا يوفر للمستثمرين الأفراد والمؤسسات قنوات استثمار غير مسبوقة في بيتكوين، بينما يخلق أيضًا فراغًا يمتص أموال الأصول المضاربة. يمكن الآن للمستثمرين المؤسسات الوصول إلى العملات المشفرة بطريقة آمنة ومنظمة، دون تحمل المخاطر العالية في سوق الأصول المشفرة الأخرى. وقد وجد العديد من المستثمرين الأفراد أيضًا أن صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) أكثر جاذبية من البحث عن رموز ذات عوائد مرتفعة محتملة. حتى أن بعض المحللين المشهورين في بيتكوين قاموا بتحويل بيتكوين الفعلي الذي يمتلكونه إلى صناديق المؤشرات المتداولة في السوق.

هذا التحول يحدث في الوقت الحقيقي. إذا استمرت الأموال في التمسك بالمنتجات الهيكلية، ستواجه العملات المشفرة الأخرى تحديات في السيولة السوقية والترابط.

صعود الاستثمار في التشفير الهيكلي

يقدم Bitcoin ETF خيارًا آخر للبحث عن الأصول ذات المخاطر العالية والقيم السوقية المنخفضة. يمكن للمستثمرين الآن الحصول على الرفع المالي والسيولة والشفافية التنظيمية من خلال المنتجات الهيكلية. يمكن للمستثمرين الأفراد، الذين كانوا يومًا ما المحرك الرئيسي لتكهنات العملات المشفرة الصغيرة، الآن الاستثمار مباشرة في بيتكوين وإيثريوم ETF. هذه الأدوات تقضي على مخاوف الحفظ الذاتي، وتقلل من مخاطر الطرف المقابل، وتظل متوافقة مع الأطر الاستثمارية التقليدية.

يميل المستثمرون المؤسسيون بشكل أكبر إلى تجنب مخاطر العملات المشفرة الصغيرة. كانت صناديق التحوط ومنصات التداول المهنية تلاحق عوائد أعلى في العملات المشفرة الصغيرة ذات السيولة المنخفضة في الماضي، والآن يمكنهم استخدام المشتقات لنشر الرافعة المالية، أو الحصول على تعرض من خلال ETF في المسار المالي التقليدي.

مع تعزيز القدرة على التحوط من خلال الخيارات والعقود الآجلة، تضاءلت الدوافع للمضاربة على العملات المشفرة الصغيرة ذات السيولة الضعيفة وحجم التداول المنخفض بشكل ملحوظ. وقد تعززت هذه الظاهرة بشكل أكبر من خلال تدفق 2.4 مليار دولار في فبراير وفرص المراجحة الناتجة عن استرداد ETF، مما أجبر سوق التشفير على الدخول في نوع من الانضباط غير المسبوق.

تحول استراتيجيات رأس المال المخاطر

تعتبر شركات رأس المال المغامر (VC) عادةً شريان الحياة لسوق العملات الرقمية الصغيرة، حيث تضخ السيولة في المشاريع الناشئة وتنسج سرديات عظيمة للعملات الجديدة. ومع تسهيل الوصول إلى الرافعة المالية، أصبحت كفاءة رأس المال أولوية رئيسية، مما يدفع شركات رأس المال المغامر إلى إعادة التفكير في استراتيجياتها.

في مجال التشفير، لعبت نسبة النمو التاريخية لبيتكوين دور معيار العائد المتوقع. على مدار العقد الماضي، بلغ متوسط معدل النمو السنوي المركب (CAGR) لبيتكوين 77٪، متجاوزًا بكثير الأصول التقليدية مثل الذهب (8٪) ومؤشر S&P 500 (11٪). حتى في السنوات الخمس الماضية، بما في ذلك ظروف السوق الصاعدة والهابطة، ظل معدل النمو السنوي المركب لبيتكوين عند 67٪.

استنادًا إلى ذلك، يقوم المستثمرون المغامرون بنشر رأس المال في بيتكوين أو الشركات المرتبطة ببيتكوين بمعدل نمو هذا، مما يعني أن العائد الإجمالي للاستثمار خلال خمس سنوات سيكون حوالي 1,199%، مما يعني أن الاستثمار سيتضاعف تقريبًا 12 مرة.

في عام 2024، انخفض عدد صفقات رأس المال الاستثماري بنسبة 46%، على الرغم من أن إجمالي استثمارات الربع الرابع شهد انتعاشاً. وهذا يشير إلى تحول نحو مشاريع ذات قيمة أعلى واختيارية، بدلاً من الأموال المضاربة. إذا تحول رأس المال الاستثماري بشكل أكبر نحو الاستثمار الهيكلي من خلال ETF بدلاً من الاستثمار المباشر في الشركات الناشئة عالية المخاطر، فقد تواجه مشاريع العملات المشفرة الصغيرة الجديدة عواقب وخيمة.

تشبع السوق والواقع الجديد

لقد تغيرت ديناميات السوق. تسبب العدد الكبير من العملات المشفرة الصغيرة التي تتنافس على الانتباه في مشكلة التشبع. وفقًا لتحليل البيانات، هناك حاليًا أكثر من 40 مليون نوع من الرموز في السوق. في عام 2024، يتم إطلاق 1.2 مليون نوع جديد من الرموز كل شهر في المتوسط، ومنذ بداية عام 2025، تم إنشاء أكثر من 5 ملايين نوع من الرموز.

مع ميل المؤسسات نحو الاستثمار الهيكلي، وغياب الطلب المضارب المدفوع من الأفراد، لم تعد السيولة تتدفق إلى العملات المشفرة الصغيرة كما في السابق. وهذا يكشف عن حقيقة صارمة: معظم العملات المشفرة الصغيرة لن تتمكن من البقاء. وقد حذر بعض المحللين من أنه في حال عدم حدوث تحول جذري في هيكل السوق، فمن غير المرجح أن تنجو معظم هذه الأصول.

في عصر قفل الأموال في ETF والعقود الآجلة بدلاً من التدفق الحر إلى الأصول المضاربة، قد لا تكون الاستراتيجية التقليدية التي تنتظر تراجع هيمنة بيتكوين قبل التحول إلى عملات التشفير الأخرى مناسبة بعد الآن.

لقد تغيرت سوق التشفير بشكل كبير. قد يتم استبدال الأيام التي شهدت ارتفاعات سهلة ودورية في العملات المشفرة الصغيرة بنظام بيئي تحدد فيه تدفقات الأموال من خلال كفاءة رأس المال والمنتجات المالية الهيكلية وشفافية التنظيم. إن ETF يغير الطريقة التي يستثمر بها الناس في بيتكوين، ويغير بشكل جذري توزيع السيولة في السوق بأكمله.

بالنسبة لأولئك الذين يعتمدون على فرضية أن كل ارتفاع في سعر البيتكوين يتبعه ازدهار صغير في العملات المشفرة، فقد يكون الوقت قد حان لإعادة التفكير. مع نضوج السوق، قد تكون القواعد قد تغيرت.