تقرير مراقبة السوق الأسبوعي: الاضطرابات الكلية تزيد من التقلب، وتدفق الأموال لا يمكن أن يخفي المخاطر الهيكلية

تختبئ المخاطر الهيكلية تحت إشارات النمو وذروة الأموال، وقد يدخل السوق في فترة تذبذب مرتفعة

• الجانب الكلي معتدل: خفض التصنيف وتغير سياسة الضرائب أدى إلى انخفاض شهية المخاطرة في السوق، وارتفاع كبير في الذهب
• توجهات الأموال: تدفق أموال العملات المستقرة وصناديق الاستثمار المتداولة، وزيادة قوية في الطلب الجديد، لكن مشاعر المخاطرة في السوق تتزايد، والاستمرارية بحاجة إلى مراقبة.
• فارق السعر والزخم: ارتفاع البيتكوين، وزيادة الأموال، وارتفاع الأسعار في السوق الخارجي، وارتفاع ETF، وزيادة خطر التصحيح
• نصائح استراتيجية: التركيز على الدفاع، ومراقبة مستوى الدعم لبيتكوين عند 10.3 آلاف دولار وقوة الأصول المشفرة الرئيسية نسبياً.

١. البيئة الاقتصادية والسوقية

خفض التصنيف، وتغير سياسات الضرائب رفع عوائد السندات الأمريكية، مما أدى إلى التقلب في سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة.

من الممكن أن يتراجع سوق الأسهم، حيث تواجه أسهم التكنولوجيا ضغوطًا، بينما تعتبر القطاعات المالية والدفاعية أكثر مقاومة للتراجع؛ قد تتراجع العملات المشفرة نحو مستويات الدعم، ويجب متابعة إشارات السياسة النقدية.

التحفيز المالي وخفض أسعار الفائدة يعززان سوق الأسهم والعملات المشفرة، ولكن يجب الحذر من اتساع العجز ومخاطر وضع الدولار.

إذا تحولت السياسة النقدية إلى التيسير وظلت هيمنة الدولار قوية، فسوف يستمر السوق في الصعود؛ وإلا فسيكون من الضروري زيادة تخصيص الأصول غير بالدولار.

استراتيجية: زيادة حيازة العملات المشفرة الرئيسية، وتعديل توزيع الأصول العالمية ديناميكيًا.

٢. تحليل تدفق الأموال & هيكل سوق العملات الرئيسية

تدفق الأموال الخارجية

• أموال ETF: تدفق 2.8 مليار دولار هذا الأسبوع، زيادة كبيرة في حجم التدفق
• العملة المستقرة: تم إصدار 2.3 مليار هذا الأسبوع، بمتوسط يومي يبلغ 321 مليون، مما يدل على مستوى مرتفع نسبياً.

مؤشر مشاعر السوق

• التقلب الخارجي: استمر ارتفاع علاوة العملات المستقرة

بيتكوين

• الجانب الفني： السوق في نطاق صعودي متقلب
• توزيع الرقائق على السلسلة: تعزيز الرقائق التي تزيد عن 10.3 ألف دولار

إيثريوم

الاتجاه أضعف من البيتكوين، الإيثيريوم/البيتكوين يحافظ على التذبذب، والأموال تستمر في العودة إلى هيمنة البيتكوين.

التغيرات على السلسلة: ارتفاع العناوين النشطة، قد يشير إلى اكتمال مرحلة القاع.

مراجعة الاقتصاد الكلي

تأثير خفض التصنيف على السوق

الخلفية:

في 16 مايو 2025، خفضت وكالة تصنيف ائتماني تصنيف الائتمان الأمريكي من Aaa إلى Aa1، حيث كان السبب هو زيادة حجم الديون (36 تريليون دولار، تمثل 122% من الناتج المحلي الإجمالي) وارتفاع نفقات الفائدة (تمثل 3% من الناتج المحلي الإجمالي). وهذه هي المرة الثالثة التي تفقد فيها الولايات المتحدة تصنيف AAA من ثلاث وكالات تصنيف بعد عامي 2011 و2023. إن خفض التصنيف إلى جانب تغييرات سياسة الضرائب سيزيد من التقلب في سوق السندات الأمريكية على المدى القصير.

مراجعة تاريخية:

• 2011: ارتفاع مشاعر الملاذ الآمن زاد من الطلب على السندات الأمريكية، وانخفض العائد على السندات لمدة 10 سنوات إلى 1.7%.
• 2023: زيادة إصدار السندات أدت إلى ضغط البيع، وارتفعت العوائد إلى 4.9%، ثم شهدت تقلب.
• 2025: مثل عام 2023، فإن خفض التصنيف وعدم اليقين في السياسات يرفع العوائد (قد تجاوزت العوائد على السندات لأجل 30 عامًا 5%)، والضغط البيعي قصير الأجل مستمر.

جانب العرض:

• ضغط الاستحقاق منخفض: ذروة استحقاق السندات الأمريكية في مايو ويونيو تتكون بشكل رئيسي من سندات الخزانة قصيرة الأجل (تشكل 80%)، وعائد 4% يجذب المشترين، ومخاطر التمديد قليلة.
• ضغط إصدار السندات كبير: ستوسع السياسات الجديدة من إصدار السندات، مما سيرفع العرض، وقد ترتفع العوائد أكثر.

جانب الطلب:

• قصير الأجل: يمكن أن يؤدي تحول السياسة النقدية (توفير حوالي 90 مليار دولار من الفوائد لكل 25 نقطة أساس) وإيقاف تقليص الميزانية إلى تعزيز الطلب، وخفض العوائد.
• طويل الأجل: يعتمد الطلب على السندات الأمريكية على هيمنة الدولار، يجب الحفاظ على الوضع الدولي للدولار لضمان الطلب الثابت.

تأثير على سوق الأسهم والعملات المشفرة

التأثير قصير الأجل (حتى يوليو 2025)

1. سوق الأسهم

• التقلب المتزايد: خفض التصنيف يزيد من مخاوف السوق بشأن الاستدامة المالية، بالإضافة إلى عدم اليقين في سياسة الضرائب، مما قد يؤدي إلى تصاعد مشاعر الملاذ الآمن. رفع سقف الدين أدى إلى زيادة المعروض من السندات الأمريكية، مما دفع العوائد للارتفاع (حيث تجاوزت عوائد السندات لمدة 30 عامًا 5%)، مما زاد من تكاليف تمويل الشركات.
• تباين القطاعات:

القطاعات المضغوطة: الأسهم التكنولوجية والأسهم النامية ذات التقييم المرتفع حساسة لمعدلات الفائدة، فإن ارتفاع العائدات سيؤدي إلى ضغط التقييم (مثل الأسهم التكنولوجية الرئيسية، التي تتمتع بمعدل سعر مرتفع). قد تتعرض السلع الاستهلاكية وقطاع التجزئة للضغط بسبب ارتفاع التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية.

قطاعات الفائدة: تستفيد القطاعات المالية من بيئة الفوائد العالية، وقد تظهر قطاعات الدفاع والطاقة أداءً قويًا بسبب زيادة الإنفاق الحكومي.

• إشارات السياسة: إذا تحولت السياسة النقدية في يوليو أو توقفت عن تقليل الميزانية، فقد تخفف الضغط على السوق وتنعش سوق الأسهم، وخاصة الأسهم الصغيرة والمتوسطة.

استراتيجية:

• تقليل حيازة الأسهم التكنولوجية ذات التقييم المرتفع، والتركيز على قطاعات المالية والدفاع والطاقة.
• متابعة إشارات السياسة الديناميكية، والاستعداد لاقتناص فرص الانتعاش تحت توقعات التيسير.
• تكوين أصول دفاعية (مثل صناديق الاستثمار المتداولة للسلع الأساسية أو الذهب) للتحوط من التقلب.

2. العملات المشفرة

• ضغط معدل الفائدة: ارتفاع عائدات السندات الأمريكية يقلل من جاذبية الأصول غير المدرة للعائد، مما قد يؤدي إلى تحول الأموال نحو سندات الخزانة ذات العائد المرتفع (4% عائد).
• الفوائد المحتملة: إذا أشارت يوليو إلى تحول في السياسة النقدية، فقد يرتد سوق التشفير مبكرًا، حيث إن التوقعات بالتيسير تدعم الأصول عالية المخاطر. قد تجذب مشاريع التمويل اللامركزي بعض الأموال بسبب الطلب على الملاذ الآمن.

الاستراتيجية:

• إذا أصدرت السياسة إشارات تخفيف، يمكن النظر في زيادة حيازة العملات المشفرة الرئيسية أو رموز DeFi.

ثانياً، التأثيرات طويلة الأمد (بعد عام 2025)

1. سوق الأسهم

• التحفيز من خلال السياسات: ستؤدي تخفيضات الضرائب وزيادة الإنفاق الناتجة عن السياسات الجديدة إلى تحفيز النمو الاقتصادي، مما سيكون له تأثير إيجابي على الأداء العام لسوق الأسهم. إذا كانت إيرادات الرسوم الجمركية قادرة على تعويض العجز بشكل فعال، فإن مخاوف السوق بشأن تدهور المالية ستتراجع، مما يدعم استمرار السوق الصاعدة.
• معدل الفائدة والتقييم: يمكن أن يؤدي التحول في السياسة النقدية إلى خفض تكاليف التمويل للشركات، مما يعزز القطاعات ذات النمو العالي. لكن إذا استمر العجز في التوسع واستمرت أسعار الفائدة العالية، فإن ضغط التقييم سيحد من مساحة الارتفاع.
• تأثير الدولار: يعتمد الأداء الطويل الأمد لسوق الأسهم على الوضع الدولي للدولار. إذا كانت هيمنة الدولار ثابتة، فإن تدفق الاستثمارات الأجنبية سيدعم سوق الأسهم؛ وإذا تزعزع وضع الدولار، فقد تؤدي تدفقات رأس المال الخارجة إلى إعاقة السوق.

2. العملات المشفرة

• السياسة النقدية التيسيرية المفيدة: إذا استمرت التيسيرات النقدية، فإن زيادة السيولة ستدفع أسعار العملات المشفرة للارتفاع، مشابهة لسوق الثيران في 2020-2021. على المدى الطويل، قد يتجاوز سعر بيتكوين 150,000 دولار.
• التنظيم والتبني: إذا كانت الحكومة صديقة للعملات المشفرة، فقد يدفع ذلك المؤسسات للتبني، مما يعود بالفائدة على السوق. ولكن إذا أدى تدهور المالية إلى أزمة ثقة في الدولار، فقد تصبح العملات المشفرة ملاذًا آمنًا لجذب تدفقات الأموال.
• عوامل المخاطر: إذا تم تأجيل التحول في السياسة أو تم تحدي هيمنة الدولار، فقد يتسبب ذلك في زيادة التقلبات في سوق العملات المشفرة بسبب انخفاض الشهية للمخاطر.

استراتيجية:

• الاحتفاظ لفترة طويلة بالعملات المشفرة الرئيسية، ومراقبة البيانات على السلسلة (مثل العناوين النشطة، وحجم التداول) لتحديد الاتجاه.
• تنويع الاستثمار في المشاريع ذات الإمكانيات (مثل حلول Layer 2 وWeb3) لتجنب مخاطر الأصول الفردية.
• إذا اهتزت مكانة الدولار، زِد من تخصيص بيتكوين كوسيلة للتحوط.

ثانياً. تحليل البيانات على السلسلة

1.تغير بيانات السوق المتوسطة والقصيرة الأجل المؤثرة على السوق هذا الأسبوع

1.1 حالة تدفق الأموال للعملات المستقرة

هذا الأسبوع (من 16 مايو إلى 26 مايو) ، زادت الكمية الإجمالية من العملات المستقرة بشكل طفيف إلى 2135.96 مليار ، مع زيادة قدرها 23.4 مليار ، مما يدل على انتعاش ملحوظ مقارنة بالفترات السابقة. جاءت فترة الانتعاش بشكل رئيسي من النصف الثاني من هذا الأسبوع. بالنسبة للكمية الإجمالية من العملات المستقرة (2135.96 مليار) ، فإن 23.4 مليار تمثل زيادة بنحو 1.1% ، وهو انتعاش ملحوظ نسبياً. بالنسبة للعملات ذات القيمة السوقية الصغيرة ، فإنها تمثل تغييراً جيداً هامشياً. الزيادة تعني أنه تم سك المزيد من "قوة الشراء التي تم إعدادها لدخول سوق العملات المشفرة".

1.2 حالة تدفق الأموال في الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)

هذا الأسبوع، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين تدفقات كبيرة، حيث بلغت التدفقات 2.8 مليار دولار، وهو إشارة قوية إلى الأموال، مما يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يعيدون النظر في البيتكوين بشكل إيجابي. نقدر أن عدد البيتكوين الذي قد تشتريه صناديق الاستثمار المتداولة قد يكون أقل قليلاً من 33462 وحدة في الأسبوع الذي يسبق 21 أبريل، لكنه أعلى بكثير من الأسابيع القليلة الماضية (وخاصة الأسبوع الماضي الذي شهد 5849 وحدة)، مما يدل على وجود شراء فعلي، وتوافق حركة الأسعار مع تدفق الأموال جيد.

1.3 الخصم والإضافات خارج البورصة

هذا الأسبوع، ارتفعت علاوة OTC لكل من USDT و USDC قليلاً، ووصلت إلى مستوى 100%، مما يدل على أن الطلب على العملات المستقرة في السوق قد عاد للارتفاع. بالت结合 مع بيانات العملات المستقرة، ليس فقط أداء البيانات على السلسلة متفائلاً، بل إن تدفق الأموال من خارج السلسلة يظهر أيضاً اتجاهًا طفيفًا نحو الانتعاش.

1.4 شراء المؤسسات

بدأت الجولة الحالية من الارتفاع (من 4.14) حيث اشترت إحدى المؤسسات 48045 بيتكوين بتكلفة إجمالية تقارب 45.469 مليار دولار. يمكننا دمج بيانات العملات المستقرة وبيانات ETF أعلاه لنرى أن هذا أصبح قناة تمويل مهمة لهذا الارتفاع. علاوة على ذلك، فإن وتيرة الشراء منذ القمة النسبية العام الماضي قد زادت بشكل ملحوظ مقارنة بعام 23-24. وقد ارتفعت تكلفة هذه المؤسسة إلى 69726 دولار، مما يقترب من أدنى مستوى في أبريل. من وجهة نظر تحليلية، أصبحت هذه المؤسسة قوة مؤثرة في السوق، ومن الضروري تعزيز مراقبة البيانات ذات الصلة في المستقبل.

1.5 رصيد البورصة

في النصف الثاني من عملية الارتفاع هذه، أي عندما بلغ السعر 95000، ظهرت حالة من سحب البيتكوين والإيثيريوم من البورصات بشكل مستمر، مما يدل على أن المستثمرين غير راغبين في البيع. وبشكل خاص، بعد الارتفاع الحاد للإيثيريوم (إلى 2500)، كانت هناك تدفقات نقدية سريعة تغادر البورصات، مما أظهر "نية قوية في الاحتفاظ"، مما يدل على أن المستثمرين يستعيدون الثقة، وهو في الحقيقة جزء مهم من دعم الارتفاع في النصف الثاني من هذه الجولة. ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أن سرعة انخفاض الأرصدة قد تباطأت، ويجب مراقبة ما إذا كانت سيولة البورصات ستستمر في الضغط.

2.تغير بيانات السوق المتوسطة الأجل المؤثرة على السوق هذا الأسبوع

2.1 نسبة حيازة العنوان ونسبة URPD

هذا الأسبوع، لم يكن هناك تغيير كبير في نسبة حيازة العملات في عناوين حيازة العملات، خاصة أن العناوين من 100 إلى 1K لم تستمر في الزيادة بشكل ملحوظ. يُظهر URPD هيكل عمودي صحي نسبيًا، ومن هذين البيانات، لم يتم تقديم بيانات تشير إلى أي حركة غير عادية.

على المستوى البيانات، في هذا الأسبوع كان أداء السيولة وبيانات السلسلة جيدًا في الواقع، بالإضافة إلى أن حركة الشموع كانت سلسة نسبيًا، وبالتالي يمكن تصنيف المرحلة العامة على أنها حالة قوية (ما لم يكن هناك تصحيح مدمر الأسبوع المقبل)، وحتى إذا حدث تصحيح الأسبوع المقبل، فلا يمكن توقع عمق التصحيح بشكل مسبق أو اعتباره أمرًا مسلمًا به.

![تقرير مراقبة السوق الأسبوعي: زيادة الاضطرابات الماكروية التقلب، صعوبة إخفاء المخاطر الهيكلية بسبب تدفق الأموال](https