في الأيام القليلة الماضية، شهد سوق الصرف الآسيوي تقلبات حادة، حيث ارتفع اليوان الصيني على البر الرئيسي بنحو 600 نقطة، وارتفع اليوان الصيني خارج البر الرئيسي إلى أكثر من 7.20، بينما سجل الدولار هونغ كونغ مستوى قوي من ضمان الصرف، وارتفع الدولار التايواني بشكل "تاريخي"، حيث زاد بنسبة تتجاوز 9% على مدار يومين، وهو نطاق نادر في سوق الصرف.
خلف الارتفاع الكبير، بالإضافة إلى أن المحفز المباشر هو الإشارات الإيجابية في مفاوضات الرسوم الجمركية الأمريكية، فإن السوق تتحدث بنشاط عن أن هناك "اتفاقية مار لاغو" خلف الكواليس تُعد في الوقت الحالي.
وفقًا لرسالة منصة تداول تشوي فنغ، على الرغم من الشائعات المنتشرة في السوق، إلا أن جي بي مورغان في آخر تقرير أسبوعي لاستراتيجيات صرف العملات يعتبر أن ضعف الدولار ليس ناتجًا عن نوع من الاتفاق التوافقي، بل هو مدفوع بتغيرات عديدة في الأساسيات وغيرها.
!
على سبيل المثال، تم تعديل توقعات نمو الاقتصاد الأمريكي بالخفض، وزادت المخاوف من الركود التضخمي بسبب النزاعات التجارية؛ هناك جدل حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي؛ ارتفعت علاوة المدة الأمريكية في الوقت الذي انخفض فيه معدل الفائدة النهائي للاحتياطي الفيدرالي؛ تحول السياسة المالية في ألمانيا نحو التيسير، مما شكل دعماً للأسواق المالية الأوروبية.
في هذا السياق، انخفضت جاذبية الأصول بالدولار، وتدفق رأس المال بشكل طبيعي إلى أسواق أخرى.
بالإضافة إلى ذلك، أفادت جي بي مورغان بأن السوق بشكل عام يعتقد أن وراء العملات القوية في آسيا يوجد محرك قوي آخر - وهو تدفق عائدات الدولار الضخمة الناتجة عن سنوات من الفائض التجاري، مما يشكل ضغطًا قويًا على التحوط في سوق الصرف.
يعتقد محلل Goldman Sachs تيريزا ألفيس أن الدولار مبالغ فيه بنسبة 16%، وإذا حدث "تغيير كبير" في الأساسيات الكلية، فقد يتم التعديل بسرعة، أو حتى يتجاوز ذلك.
لماذا يثق السوق في وجود اتفاق؟
"اتفاقية مار لاجو" تشير أصلاً إلى استراتيجية ترامب لتخفيض الدولار الأمريكي وتعزيز عملات الدول المصدرة من خلال وسائل متعددة. على الرغم من أن هذه الفكرة لم تُنفذ رسمياً، إلا أن التقلبات غير العادية في العملات الآسيوية في الآونة الأخيرة أعادت إحياء هذا الموضوع.
على سبيل المثال، اعترف وزير المالية الكوري الجنوبي مؤخرًا بأنه سيتشاور مع وزارة الخزانة الأمريكية بشأن "مشكلات معدل الصرف" على مستوى العمل؛ بينما أصدرت "البنك المركزي" في تايوان بيانًا نادرًا بعد ارتفاع قيمة الدولار التايواني قالت فيه "لم نتعرض لضغوط من الولايات المتحدة". هذه الردود الغامضة زادت من مساحة التخمينات في السوق.
الأهم من ذلك، يعتقد السوق عمومًا أن هذه الجولة من معدل الصرف "غير عادية". أشارت جيه بي مورغان إلى أن مثل هذه الزيادة الكبيرة في عملة مثل الدولار التايواني، من المستحيل تقريبًا أن تحدث دون موافقة ضمنية من السياسات. وبما أن أسواق الصرف الأجنبي في دول آسيا كانت تحت سيطرة الهيئات التنظيمية لفترة طويلة، فإن القول بأن "لا ريح دون أمواج" ليس مجرد خرافة في هذا السياق.
وعلاوة على ذلك، وبخلاف اتفاقية ساحة 1985، تمتلك الدول الآسيوية الحالية (لا سيما تلك ذات الاقتصاد القائم على التصدير) كميات كبيرة من الأصول بالدولار. في هذه الحالة، لا تحتاج الحكومة إلى بيع الدولارات بشكل مباشر للتدخل، بل يمكنها من خلال "توجيهات النوافذ" زيادة نسبة التحوط لدى الشركات أو مطالبتها بتحويل جزء من إيراداتها بالدولار إلى العملة المحلية، مما يمكن أن يدفع نحو ارتفاع قيمة العملة.
أفاد خبراء من بنك باريس الفرنسي بذلك:
>< رغم أنه لا يوجد أي اقتصاد يعترف رسمياً بأن تقييم العملة هو محور المفاوضات، إلا أن توقعات السوق تشير إلى خلاف ذلك. نظرًا لأن اتفاق مار لاجو يؤكد أن تقييم الدولار المرتفع هو السبب الجذري لعدم التوازن التجاري الأمريكي، فإن هذه النقطة تستحق الإشارة بشكل خاص.
>
>
على الرغم من عدم وجود استنتاج رسمي حول ما إذا كانت "اتفاقية هايلو مانور" موجودة أم لا، إلا أن ارتفاع العملات الآسيوية قد أحدث موجات في أسواق رأس المال. تحت تأثير التداخل بين الجغرافيا السياسية، والسياسات الكلية، وتوقعات السوق، قد تتشكل عاصفة "عملات" غير مرئية.
أصول الدولار الضخمة في آسيا تصبح متغيرًا رئيسيًا
يعتقد السوق بشكل عام أن هناك دافعًا قويًا آخر وراء العملات القوية في آسيا - بدأت الأصول الدولارية الضخمة المتراكمة من الفائض التجاري لسنوات في العودة.
وفقًا لتقديرات جي بي مورغان، فإن المُصدِّرين الصينيين وحدهم يمتلكون أصولًا تتراوح بين 400 مليار و700 مليار دولار، بالإضافة إلى الفائض من صافي الاستثمار الدولي في دول آسيا المُصدِّرة الأخرى، مما يشكل ضغطًا كبيرًا محتملًا على إعادة التدفق والاحتياطي الأجنبي.
أشارت دراسة UBS في 5 من الشهر إلى أنه بالإضافة إلى تدفقات الأسهم، فإن الدافع الرئيسي لارتفاع الدولار التايواني هذه المرة هو التحوط في معدل الصرف الذي تقوم به شركات التأمين والشركات، بالإضافة إلى وقف خسائر عمليات التحكيم بتمويل الدولار التايواني السابقة.
بالإضافة إلى ذلك، يُنظر إلى خفض الصين الأخير لسعر الصرف الثابت للدولار/اليوان كإشارة سياسة مهمة، مما أزال العقبات أمام ارتفاع واسع للعملات الآسيوية.
جولدمان ساكس: الدولار مبالغ فيه بنسبة 16%
قد لا تكون عملية انخفاض قيمة الدولار قد انتهت بعد؟
قالت محللة جولدمان ساكس تيريزا ألفيس في تقريرها بتاريخ 1 مايو إن الدولار يتم تقديره حالياً بأكثر من قيمته بحوالي 16%، وهذا التقييم غير المتوازن مدفوع بشكل رئيسي بالسعي العالمي وراء آفاق العائدات الممتازة في الولايات المتحدة. مع تراجع ميزة العائد في الولايات المتحدة، قد يتم تصحيح حالة التقدير المبالغ فيه للدولار تدريجياً.
تشير أبحاث جولدمان ساكس إلى أن درجة تقييم الدولار المرتفعة تعتمد بشكل كبير على فرضية "المستوى القياسي" لحسابات الجارية.
العجز الفعلي في الحساب الجاري الأمريكي الحالي حوالي 4%، وإذا انخفض العجز في الحساب الجاري إلى 2.6%، فسوف يؤدي ذلك إلى تعديل حوالي 16.5% من الدولار؛ وإذا انخفض أكثر إلى 2% (قريبًا من القيمة القياسية لصندوق النقد الدولي لعام 2023)، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض الدولار بنسبة 22%؛ وإذا انخفض إلى 1%، فقد يتطلب الأمر انخفاضًا بنسبة 31% من الدولار لتحقيق ذلك.
يجب على المستثمرين متابعة حالة الحساب الجاري الأمريكي واتجاهات تدفق الأموال العالمية، والاستعداد لأي تعديل محتمل في الدولار.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل هناك بروتوكول غامض؟ ما هو السبب الحقيقي وراء ارتفاع عملات آسيا بشكل كبير؟
في الأيام القليلة الماضية، شهد سوق الصرف الآسيوي تقلبات حادة، حيث ارتفع اليوان الصيني على البر الرئيسي بنحو 600 نقطة، وارتفع اليوان الصيني خارج البر الرئيسي إلى أكثر من 7.20، بينما سجل الدولار هونغ كونغ مستوى قوي من ضمان الصرف، وارتفع الدولار التايواني بشكل "تاريخي"، حيث زاد بنسبة تتجاوز 9% على مدار يومين، وهو نطاق نادر في سوق الصرف.
! صورة
خلف الارتفاع الكبير، بالإضافة إلى أن المحفز المباشر هو الإشارات الإيجابية في مفاوضات الرسوم الجمركية الأمريكية، فإن السوق تتحدث بنشاط عن أن هناك "اتفاقية مار لاغو" خلف الكواليس تُعد في الوقت الحالي.
وفقًا لرسالة منصة تداول تشوي فنغ، على الرغم من الشائعات المنتشرة في السوق، إلا أن جي بي مورغان في آخر تقرير أسبوعي لاستراتيجيات صرف العملات يعتبر أن ضعف الدولار ليس ناتجًا عن نوع من الاتفاق التوافقي، بل هو مدفوع بتغيرات عديدة في الأساسيات وغيرها.
!
على سبيل المثال، تم تعديل توقعات نمو الاقتصاد الأمريكي بالخفض، وزادت المخاوف من الركود التضخمي بسبب النزاعات التجارية؛ هناك جدل حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي؛ ارتفعت علاوة المدة الأمريكية في الوقت الذي انخفض فيه معدل الفائدة النهائي للاحتياطي الفيدرالي؛ تحول السياسة المالية في ألمانيا نحو التيسير، مما شكل دعماً للأسواق المالية الأوروبية.
في هذا السياق، انخفضت جاذبية الأصول بالدولار، وتدفق رأس المال بشكل طبيعي إلى أسواق أخرى.
بالإضافة إلى ذلك، أفادت جي بي مورغان بأن السوق بشكل عام يعتقد أن وراء العملات القوية في آسيا يوجد محرك قوي آخر - وهو تدفق عائدات الدولار الضخمة الناتجة عن سنوات من الفائض التجاري، مما يشكل ضغطًا قويًا على التحوط في سوق الصرف.
يعتقد محلل Goldman Sachs تيريزا ألفيس أن الدولار مبالغ فيه بنسبة 16%، وإذا حدث "تغيير كبير" في الأساسيات الكلية، فقد يتم التعديل بسرعة، أو حتى يتجاوز ذلك.
لماذا يثق السوق في وجود اتفاق؟
"اتفاقية مار لاجو" تشير أصلاً إلى استراتيجية ترامب لتخفيض الدولار الأمريكي وتعزيز عملات الدول المصدرة من خلال وسائل متعددة. على الرغم من أن هذه الفكرة لم تُنفذ رسمياً، إلا أن التقلبات غير العادية في العملات الآسيوية في الآونة الأخيرة أعادت إحياء هذا الموضوع.
على سبيل المثال، اعترف وزير المالية الكوري الجنوبي مؤخرًا بأنه سيتشاور مع وزارة الخزانة الأمريكية بشأن "مشكلات معدل الصرف" على مستوى العمل؛ بينما أصدرت "البنك المركزي" في تايوان بيانًا نادرًا بعد ارتفاع قيمة الدولار التايواني قالت فيه "لم نتعرض لضغوط من الولايات المتحدة". هذه الردود الغامضة زادت من مساحة التخمينات في السوق.
الأهم من ذلك، يعتقد السوق عمومًا أن هذه الجولة من معدل الصرف "غير عادية". أشارت جيه بي مورغان إلى أن مثل هذه الزيادة الكبيرة في عملة مثل الدولار التايواني، من المستحيل تقريبًا أن تحدث دون موافقة ضمنية من السياسات. وبما أن أسواق الصرف الأجنبي في دول آسيا كانت تحت سيطرة الهيئات التنظيمية لفترة طويلة، فإن القول بأن "لا ريح دون أمواج" ليس مجرد خرافة في هذا السياق.
وعلاوة على ذلك، وبخلاف اتفاقية ساحة 1985، تمتلك الدول الآسيوية الحالية (لا سيما تلك ذات الاقتصاد القائم على التصدير) كميات كبيرة من الأصول بالدولار. في هذه الحالة، لا تحتاج الحكومة إلى بيع الدولارات بشكل مباشر للتدخل، بل يمكنها من خلال "توجيهات النوافذ" زيادة نسبة التحوط لدى الشركات أو مطالبتها بتحويل جزء من إيراداتها بالدولار إلى العملة المحلية، مما يمكن أن يدفع نحو ارتفاع قيمة العملة.
أفاد خبراء من بنك باريس الفرنسي بذلك:
>< رغم أنه لا يوجد أي اقتصاد يعترف رسمياً بأن تقييم العملة هو محور المفاوضات، إلا أن توقعات السوق تشير إلى خلاف ذلك. نظرًا لأن اتفاق مار لاجو يؤكد أن تقييم الدولار المرتفع هو السبب الجذري لعدم التوازن التجاري الأمريكي، فإن هذه النقطة تستحق الإشارة بشكل خاص. > >
على الرغم من عدم وجود استنتاج رسمي حول ما إذا كانت "اتفاقية هايلو مانور" موجودة أم لا، إلا أن ارتفاع العملات الآسيوية قد أحدث موجات في أسواق رأس المال. تحت تأثير التداخل بين الجغرافيا السياسية، والسياسات الكلية، وتوقعات السوق، قد تتشكل عاصفة "عملات" غير مرئية.
أصول الدولار الضخمة في آسيا تصبح متغيرًا رئيسيًا
يعتقد السوق بشكل عام أن هناك دافعًا قويًا آخر وراء العملات القوية في آسيا - بدأت الأصول الدولارية الضخمة المتراكمة من الفائض التجاري لسنوات في العودة.
وفقًا لتقديرات جي بي مورغان، فإن المُصدِّرين الصينيين وحدهم يمتلكون أصولًا تتراوح بين 400 مليار و700 مليار دولار، بالإضافة إلى الفائض من صافي الاستثمار الدولي في دول آسيا المُصدِّرة الأخرى، مما يشكل ضغطًا كبيرًا محتملًا على إعادة التدفق والاحتياطي الأجنبي.
أشارت دراسة UBS في 5 من الشهر إلى أنه بالإضافة إلى تدفقات الأسهم، فإن الدافع الرئيسي لارتفاع الدولار التايواني هذه المرة هو التحوط في معدل الصرف الذي تقوم به شركات التأمين والشركات، بالإضافة إلى وقف خسائر عمليات التحكيم بتمويل الدولار التايواني السابقة.
بالإضافة إلى ذلك، يُنظر إلى خفض الصين الأخير لسعر الصرف الثابت للدولار/اليوان كإشارة سياسة مهمة، مما أزال العقبات أمام ارتفاع واسع للعملات الآسيوية.
جولدمان ساكس: الدولار مبالغ فيه بنسبة 16%
قد لا تكون عملية انخفاض قيمة الدولار قد انتهت بعد؟
قالت محللة جولدمان ساكس تيريزا ألفيس في تقريرها بتاريخ 1 مايو إن الدولار يتم تقديره حالياً بأكثر من قيمته بحوالي 16%، وهذا التقييم غير المتوازن مدفوع بشكل رئيسي بالسعي العالمي وراء آفاق العائدات الممتازة في الولايات المتحدة. مع تراجع ميزة العائد في الولايات المتحدة، قد يتم تصحيح حالة التقدير المبالغ فيه للدولار تدريجياً.
تشير أبحاث جولدمان ساكس إلى أن درجة تقييم الدولار المرتفعة تعتمد بشكل كبير على فرضية "المستوى القياسي" لحسابات الجارية.
العجز الفعلي في الحساب الجاري الأمريكي الحالي حوالي 4%، وإذا انخفض العجز في الحساب الجاري إلى 2.6%، فسوف يؤدي ذلك إلى تعديل حوالي 16.5% من الدولار؛ وإذا انخفض أكثر إلى 2% (قريبًا من القيمة القياسية لصندوق النقد الدولي لعام 2023)، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض الدولار بنسبة 22%؛ وإذا انخفض إلى 1%، فقد يتطلب الأمر انخفاضًا بنسبة 31% من الدولار لتحقيق ذلك.
يجب على المستثمرين متابعة حالة الحساب الجاري الأمريكي واتجاهات تدفق الأموال العالمية، والاستعداد لأي تعديل محتمل في الدولار.