معدل الفائدة الخالي من المخاطر في DeFi (العملات المستقرة)

*إرسال العنوان الأصلي ‘معدل العائد الخالي من المخاطر في DeFi (العملات المستقرة): تحليل 2025’

معدل الفائدة الخالي من المخاطر في DeFi

في التمويل التقليدي (TradFi)، تُعتبر "معدل الخطر الصفري" هو المعيار الأكثر استخدامًا لعائد الاستثمار مع صفر فرصة لفقدان رأس المال. فكر في سندات الخزانة الأمريكية (T-bills)، المدعومة بقدرة الحكومة الأمريكية على طباعة الدولارات حسب الرغبة (كانت هذه أيضًا الحجة المقدسة الأصلية لبيتكوين). ولكن في عالم DeFi الفوضوي، تصبح فكرة "خالي من المخاطر" معقدة. هل يمكننا العثور على أي شيء يشبه معدل الخطر الصفري في DeFi؟ لنغوص في الفوضى.

معدل الخطر المجاني: أساس TradFi

أولاً، لمحة سريعة. في المالية التقليدية، يمثل معدل الخطر الصفري العائد الأساسي من الاستثمارات فائقة الأمان مثل سندات الخزينة. ما الذي يجعلها خالية من المخاطر؟ الإيمان الكامل والائتمان من الحكومة الأمريكية يقف وراءها؛ فهي تحتفظ بالقدرة على طباعة العملة لتسديد هذه الديون، بغض النظر عن العواقب التضخمية. هذا المعدل يعتبر أساساً تقريباً لكل نمذجة مالية: تقييمات الأسهم، تسعير السندات، تحليلات DCF التي يعدها المحللون خلال جلسات الليالي المتأخرة - كل ذلك. قد يفترض المرء أن معدلات TradFi ستكون قابلة للتنبؤ وثابتة، لكن هذا ليس هو الحال. هناك تخصص كامل يسمى السياسة النقدية مخصص لإدارة هذه المعدلات، على الرغم من أن هذا موضوع يستحق مقالاً شاملاً خاصاً به.

لذا دعونا نلقي نظرة على ما يمكن أن يكون معادله في DeFi.

لماذا لا يوجد معدل خالي من المخاطر في DeFi

في DeFi، فإن معدل العائد الخالي من المخاطر هو أكثر أسطورة من كونه واقعًا. لقد لاحظ زميل مخضرم ذات مرة: "في DeFi، نحن جميعًا نضع أموالنا على المحك لاختبار البرمجيات المالية الجديدة والخطيرة للغاية." هذه التقييمات صحيحة. أحيانًا تُكافأ هذه الفئات المبكرة بشكل جيد على تحملها للمخاطر، وأحيانًا تواجه خسائر كبيرة. جمال و لعنة النظام البيئي اللامركزي هو عدم وجود شبكات أمان تقليدية - لا دعم من البنك المركزي، لا إشراف تنظيمي، لا حماية من FDIC لأصولك. لقد صممنا هذا بهذه الطريقة كثمن للحرية في التجربة والابتكار. ومع ذلك، يجب على القادمين الجدد إلى النظام البيئي أن يفهموا أنهم يتنقلون في مشهد مخاطر معقد:

• سحب السجادة: مشاريع تقدم عوائد سخيفة وتختفي بأموالك بين عشية وضحاها.
• الاختراقات: استغلالات العقود الذكية التي تمسح ملايين، حتى على أكثر المنصات أمانًا.
• تهديدات سيبرانية: قراصنة كوريون شماليون يراقبون بروتوكولات DeFi والمستخدمين مثل بوفيه لوبستر مجاني.

ثم هناك مفهوم "القانون هو الشيفرة". إنها فكرة جميلة - المعاملات نهائية، لا يمكن التراجع عنها. لقد شهدنا حالات حيث استخرج المستغلون ملايين، مدعين الالتزام بقواعد البروتوكول بينما يتحدون سبل الانتصاف القانونية التقليدية. على الرغم من ذلك، نجح صائدوا الجوائز وإنفاذ القانون في تتبع الجناة (بعضهم). في DeFi، تظل الحدود بين الابتكار والفوضى غير مستقرة. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يسعون للحفاظ على بعض الطمأنينة أثناء محاولتهم تحديد فرص "العائد الآمن" الأساسية، ما البدائل المتاحة؟

خيارات "خالية من المخاطر" زائفة في DeFi

DeFi لا تستسلم بسهولة. بينما يبتعد عنا معدل خالي من المخاطر المثالي، هناك بعض المتنافسين الذين يقتربون من ذلك:

• AAVE: هذه المنصة الرائدة للإقراض توفر عوائد موثوقة نسبيًا من رقم وحيد عند الاقتراض والإقراض. لقد تم اختبارها في المعارك على مدار سنوات، وغالبًا ما تعتبر "ملاذًا آمنًا" في DeFi.
• Curve Finance: قوة تداول العملات المستقرة مبنية على يد مجنون رياضي، حيث يولد Curve العائد من رسوم التداول - أي وضع رأس المال في العمل. يتم تعزيز العوائد من خلال رمز CRV الخاص به. واحدة من الحالات النادرة القليلة للاقتراب من اللامركزية التي نجحت بشكل جيد، حيث احتفظت الرموز بقيمتها على مدار الأربع سنوات الماضية (مرحبًا بكم في DeFi حيث يعتبر انخفاض بنسبة 20% أسبوعيًا أمرًا غير مميز). ومع ذلك، فإن الانخراط في سياسة DAO ليس لأصحاب القلوب الضعيفة.
• سندات الخزينة المرمزة: منصات مثل أوند أو إم تقدم الدين الأمريكي على السلسلة، مما يوفر عوائد مشابهة لسندات الخزينة (3-4% في 2025). أمانها التقليدي يلتقي بالابتكار في DeFi - على الرغم من أن مخاطر العقود الذكية لا تزال قائمة.

تختلف هذه الخيارات بشكل كبير. قد تشعر آلية العرض والطلب الخاصة بـ AAVE، وعائد Curve المرتبط بحجم التداول، وسندات الخزانة المرمزة بأنها "آمنة"، لكنها ليست محصنة ضد عثرات blockchain وجميع المخاطر الكامنة التي يحب المقيمون في DeFi على المدى الطويل تسميتها بـ "الجريمة". لا يوجد شيء خالٍ من المخاطر حقًا، لكن هذه هي الأفضل المتاحة لدينا.

من الذي يقفز إلى المدخرات على السلسلة؟

تجذب هذه العوائد pseudo الخالية من المخاطر مجموعة مثيرة للاهتمام من المستخدمين:

• المستثمرون غير الأمريكيين: يسعون لتحقيق عوائد على الطراز الأمريكي دون قيود مصرفية تقليدية. قامت الأجيال السابقة من المستثمرين الخارجيين بشراء العقارات في لندن أو فانكوفر أو نيويورك لتنويع استثماراتهم بعيدًا عن السلطات المحلية. اليوم، يواصلون بشكل متزايد توظيف رؤوس الأموال في بروتوكولات DeFi.
• حيتان العملات المشفرة: تواجه العديد من الحواجز العملية لتسييل المراكز الكبيرة - من مخاوف الأمان الشخصي إلى الآثار الضريبية - يجد الكثيرون أن زراعة العائد على السلسلة تتفوق بشكل كبير على حسابات التوفير التقليدية مع الحفاظ على تعرضهم للعملات المشفرة.
• المحرومون من الخدمات المصرفية: الوصول إلى الخدمات المالية التي كانت غير متاحة لهم من قبل. لا يزال فتح حساب مقوم بالدولار الأمريكي في العديد من الأسواق النامية يمثل تحديًا ومكلفًا، وغالبًا ما ينطوي على رسوم باهظة وعقبات بيروقراطية. بالنسبة للمستخدمين الذين لديهم عملات محلية غير مستقرة، أصبح نقل المدخرات على السلسلة أكثر سهولة من خلال انتشار المحافظ المحمولة.

يبدو أن هذا الاتجاه يتوسع إلى ما هو أبعد من التبني المتخصص. تجذب المدخرات على السلسلة أي شخص يبحث عن بدائل للبنية التحتية المصرفية التقليدية، حيث تقدم إمكانية وصول محسّنة، وعوائد تنافسية، وحلولاً للقيود الموجودة في النظام المالي التقليدي. مع استمرار تقدم التكنولوجيا الداعمة مثل المحافظ المحمولة، قد يؤثر هذا التحول بشكل كبير على المشهد المالي الأوسع - كما يتضح من إعلان مؤسسات كبرى مثل JPMorgan عن مبادرات عملتها المستقرة الخاصة بها استجابةً لهذا الطلب المتزايد في السوق.

العملات المستقرة ذات العائد: المخاطر والمكافآت

تمثل العملات المستقرة ذات العائد (YBS) تطوراً ملحوظاً في الأصول الرقمية، حيث تجمع بين استقرار مرتبط بالدولار وآليات عائد مدمجة. في عام 2025، تقدم بعض منتجات YBS معدلات سنوية (APR) تتراوح بين 6-12%، مما يتجاوز بشكل كبير عوائد سندات الخزانة التقليدية. ومع ذلك، فإن هذه العوائد الجذابة تتطلب فحصاً دقيقاً.

تأتي هذه العوائد المغرية مع شروط مرتبطة بها. معظم الأرباح تأتي من الإدارة النشطة، والأنشطة عالية المخاطر، كونها الطرف الآخر في صفقة شخص آخر. هل تحقق عائدًا جيدًا؟ نعم. هل هي خالية من المخاطر؟ بالتأكيد لا.

هذا يثير سؤالًا أساسيًا حول التصنيف: هل تعمل هذه الأدوات كعملات مستقرة أم كصناديق استثمار تركز على العملات المشفرة؟ عندما تتجاوز العوائد بشكل كبير المعايير الخالية من المخاطر مثل سندات الخزانة، لم يعد المستثمرون يعملون ضمن معايير خالية من المخاطر. تمثل القيمة المقترحة في النهاية مقايضة تقليدية بين المخاطر والعائد: تأتي الإمكانية لتحقيق عوائد محسنة مع تعرض مرتفع للمخاطر.

استراتيجيات تعزيز العائد:

تستخدم بروتوكولات DeFi استراتيجيات متنوعة لتعزيز العائد، كل منها يحمل ملفات تعريف مخاطر وخصائص تشغيلية مميزة:

• مدعوم بأصول العالم الحقيقي: تستخدم هذه الاستراتيجيات الأصول المدعومة بالرموز كضمانات أساسية، تتراوح من الأدوات المحافظة مثل سندات الخزانة إلى أصول أكثر تعقيدًا بما في ذلك قروض السيارات وائتمان المستهلك. بينما تحافظ بعض بروتوكولات الأصول المدعومة بالعالم الحقيقي على ملفات تعريف مخاطر محافظة، فإن البعض الآخر يتجه نحو أسواق الائتمان ذات المخاطر الأعلى، مما يقدم عوائد مرتفعة مقابل زيادة التعرض لمخاطر التخلف عن السداد.
• مدعوم بالعملات المشفرة: تولد هذه الآليات العملات المستقرة من خلال مراكز الديون المضمونة (CDPs) على منصات مثل Liquity أو Abracadabra. تعمل هذه الاستراتيجية بشكل فعال في ظل ظروف السوق العادية، ولكنها تواجه ضغوطًا كبيرة خلال فترات الانخفاض السريع في قيمة الضمان، مما قد يؤدي إلى تراكم الديون السيئة وعدم استقرار البروتوكول.
• أغلفة YBS: تنطوي هذه الطريقة على نشر العملات المستقرة العادية عبر منصات الإقراض بما في ذلك AAVE وEuler وMorpho وDolomite لتوليد عوائد أساسية، ومن ثم تغليف هذه المراكز في رموز إيصالات. يمكن استخدام هذه الرموز المغلفة كضمان في أماكن أخرى، غالبًا مع حوافز رمزية إضافية، مما يخلق هياكل عائدات متداخلة. بينما يمكن أن تزيد هذه الاستراتيجية العائدات بشكل فعال، إلا أنها تقدم مخاطر نظامية من خلال علاقات البروتوكول المعتمدة على بعضها البعض.
• المراكز المحايدة/الاصطناعية: تتضمن هذه الاستراتيجيات إنشاء مراكز طويلة في مكان واحد مع القيام ببيع نفس الأصل على منصة أخرى، مع الاستفادة من فروق معدلات التمويل. يعتمد النجاح على الحفاظ على تكاليف إنشاء مراكز فعالة ديناميكيًا وانتشار ملائم. ومع ذلك، يمكن أن تؤدي تكاليف التنفيذ إلى تقليص الربحية، وقد تؤثر الانحرافات السوقية على الوضع المحايد.
• استراتيجيات الخوارزمية: تقوم الأنظمة المؤتمتة بمراقبة ظروف السوق باستمرار لتحديد فرص العائد وإعادة نشر رأس المال وفقًا لذلك. تقدم هذه الاستراتيجيات كفاءة تشغيلية ولكنها تظل عرضة لفشل البنية التحتية وأخطاء الخوارزمية.
• الصناديق المدارة: يقوم مدراء المحافظ البشرية باتخاذ قرارات تخصيص استراتيجية، مما يعكس فعليًا إدارة الصناديق التقليدية ضمن بنية DeFi التحتية. تثير هذه المقاربة تساؤلات حول ضرورة أتمتة العقود الذكية وقد تواجه تدقيقًا تنظيميًا في الولايات القضائية التي لديها تعريفات صارمة لبروتوكولات التمويل اللامركزي.
• المنتجات المجزأة: تقوم هذه الهياكل بتقسيم المخاطر عبر طبقات متعددة، مما يوفر عادةً ملفات تعريف مختلفة للمخاطر والعوائد لفئات المستثمرين المختلفة. قد يقدم المستثمرون في الطبقات "الآمنة" بشكل ظاهري تأمينًا ضد المخاطر النادرة، حيث تعمل رؤوس أموالهم كحاجز ضد الأحداث الكارثية التي تؤثر على الأصول الأساسية.

تشير الاستراتيجيات الموضحة أعلاه إلى أكثر الأساليب انتشارًا المستخدمة حاليًا من قبل بروتوكولات DeFi لتوليد العائد على حيازات العملات المستقرة. تتيح الطبيعة القابلة للبرمجة للتمويل اللامركزي الابتكار المستمر في آليات توليد العائد، مما يشير إلى أن هذا المشهد سيستمر في التطور مع منهجيات جديدة ونُهج هجينة.

إخلاء المسؤولية：

1. هذه المقالة معاد نشرها من [ستابل ووتش]. قم بتمرير العنوان الأصلي 'قم بتمرير العنوان الأصلي 'معدل الخالي من المخاطر في DeFi (العملات المستقرة): تحليل 2025'. جميع حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [Halko]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر مرة أخرى، يرجى الاتصال بـبوابة التعلم الفريق، وسيتعاملون مع ذلك بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. ترجمات المقال إلى لغات أخرى تتم بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يتم ذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة محظور.