مأزق Pump.fun: تراجع الحصة السوقية، ادعاءات قانونية، وتصفية أعضاء فريق الجيل زد لأرباحهم

«أكثر الأماكن إثارة على الإنترنت»—هكذا وصف ثلاثة رواد من جيل زد منصة Pump.fun عند انطلاقتها الأولى. أما اليوم، فقد أصبحت هذه العبارة أقرب إلى سخرية سوداء من واقع مرير.

بحلول يوليو 2025، تواجه المنصة التي أحدثت ضجة في عالم عملات الميم—والمُحتفى بها كصاحبة صيحة «إطلاق العملة بنقرة واحدة»—أزمة ثقة غير مسبوقة ورياحًا عاتية تهدد مكانتها في السوق.

تعاني Pump.fun ضغوطًا تجارية متزايدة نتيجة استحواذ المنافسين على حصتها وتراجع مؤشرات الأداء الرئيسية بشكل حاد. والأخطر أنها تواجه الآن تحقيقات قانونية أمريكية، مع اتهامات بالاحتيال في الأوراق المالية وجرائم ريكو. انطلقت المسيرة في أجواء من الحماسة الفائقة—لكنها اليوم تُختبر بذات موجة الجنون التي ساهمت في إطلاقها.

حيث انهارت الثقة

يوليو 2025: قرار مفصلي غيّر كل شيء.

أعلنت Pump.fun عن إطلاق عملتها الخاصة PUMP، مروجة لتقييم مخفف بالكامل بقيمة 4 مليارات دولار أمريكي. لكن هذه الخطوة لم تُحتفَ كإنجاز بل تحولت إلى نقطة تحول زعزعت ثقة مجتمع المنصة من جذوره.

وكانت المفارقة جلية: رغم أن مؤسسي المنصة بنوا سمعتهم على قناعة أن «كل بيع مسبق عملية احتيال»، لم يترددوا في إجراء بيع مسبق ضخم لعملتهم PUMP. اعتبر المجتمع ذلك خيانة ونفاقًا صريحًا.

وصفت جوسي، مؤسسة شركة IOSG Ventures الرائدة في استثمار رأس المال الجريء، الخطوة علنًا على منصة X بأنها حدث «خروج سيولة» عالي المخاطر، محذرة من أن جمع تمويل بقيمة 4 مليارات دولار لعملة ميم في سوق هابطة هو إفراط في الرهان على المستقبل. لم تتأخر مخاوف السوق في التحقق.

أظهرت بيانات CoinMarketCap أن سعر العملة هبط بنسبة 75% خلال ساعات من إطلاقها. وفي وقت النشر، كان PUMP يتداول عند 0.0024 تيثر (USDT)—أي بأكثر من 30% أقل من سعر البيع العام البالغ 0.004 تيثر.

الأرقام على السلسلة كانت أشد وقعًا: 340 من المحافظ الكبيرة نسَّقت عمليات بيع ضخمة امتلكت أكثر من 60% من رموز البيع المسبق. وبحسب أحد مستخدمي منصة X ويدعى EmberCN، قامت محفظتان في جولة استثمار خاصة بتصريف رموز بقيمة 141 مليون دولار، محققتين أرباحًا تقترب من 40 مليون دولار.

على منصات التواصل الاجتماعي، انقلبت مشاعر الحماسة إلى خيبة أمل كاسحة في ليلة وضحاها. «ظننا أن الحظ ابتسم لنا أخيرًا—لكننا كنا ضحايا استغلال.» انتشر الإحساس بالخداع والنهب كالنار في الهشيم، ما أطاح بثقة المجتمع التي كانت أساس نمو Pump.fun.

انهيار الحصة السوقية ونموذج الأعمال تحت التهديد

انعكس تآكل الثقة فورًا على الأرقام.

حقق المنافس LetsBONK.fun تقدماً سريعاً في الحصة السوقية. أظهرت بيانات Dune Analytics أن حصة Pump.fun من إطلاق العملات الجديدة هوت من 90% إلى 24% خلال شهر واحد، بينما ارتفعت حصة LetsBONK.fun من 5% إلى 64%. يكمن وراء هذا التغير تصادم أساسي في فلسفة الأعمال.

اقتصرت Pump.fun على اقتطاع رسوم مركزية من كل إطلاق، في حين اعتمد LetsBONK.fun على تخصيص 58% من عائدات المنصة لإعادة شراء وإتلاف رموز النظام البيئي—ليغذي بذلك دورة ثقة وقيمة مشتركة.

ومع تفاقم الأزمة، أفاد موقع CoinCentral بأن الفريق أعلن عن خطط لإعادة شراء بملايين الدولارات. لكن السوق اعتبر ذلك «تحميل الأفراد تكاليف مرتفعة». وذكر المحللون أن الرموز بيعت بسعر 0.004 دولار وأُعيد شراؤها بسعر 0.0064 دولار من عائدات المنصة—أي بفارق 60% لدعم السعر فقط.

نجحت إعادة الشراء مؤقتًا في رفع الأسعار، لكنها لم تعالج انهيار الأسس الحقيقية للقيمة والثقة. وفي الأثناء، شدد المشرعون الدوليون الرقابة والتنظيم.

في ديسمبر 2024، وبعد تحذير من هيئة الرقابة المالية البريطانية (FCA)، اضطرت Pump.fun إلى حجب 9% من حركة المرور لديها—أي مستخدميها في المملكة المتحدة.

لم يكن هذا الحدث معزولًا، بل كان نتيجة حتمية لنموذج النمو "الفيروسي" عند خضوعه للتدقيق التنظيمي. دخلت Pump.fun في دوامة سلبية: زادت المنافسة فانهارت العائدات، وضعُفت قدرة إعادة الشراء، وتراجعت أسعار العملة فانهارت الثقة، وازداد انسحاب المستخدمين بوتيرة متسارعة.

قانون ريكو يضيق الخناق

تلقت المنصة أقسى الضربات من الساحة القانونية. في البداية، اتهمت عدة دعاوى جماعية كل عملة ميم على المنصة بأنها ورقة مالية غير مسجلة. قادت مكاتب محاماة مثل Wolf Popper LLP نظرية المصدر المشترك، مؤكدةً أن المنصة متورطة بعمق في إنشاء الرموز وتداولها وتوفير السيولة، وليست مجرد مزود تقني محايد.

في يوليو 2025، تصاعدت الحملة القضائية بشكل كبير. أضافت دعوى أغيلار المعدلة اتهامات بموجب قانون ريكو—وهو قانون يُستخدم غالبًا لملاحقة الجريمة المنظمة.

واتسعت قائمة المتهمين لتشمل مؤسسة سولانا ومعامل سولانا وحتى مؤسسيهما، باعتبارهم معماريين ومستفيدين وشركاء مزعومين في الجريمة. وتجاوزت تأثيرات القضية Pump.fun نفسها، لتطرح تساؤلات جذرية حول مسؤولية منظومة سولانا بأكملها.

هل ينبغي للبنية التحتية الأساسية مثل سولانا الإشراف أو الرقابة على مشاريع النظام البيئي؟ هذه الدعوى وضعت جميع الشبكات العامة أمام تحدٍ: التحالفات مع مشاريع النظام البيئي باتت أكثر خطورة من أي وقت سبق. وبموجب ريكو، تشمل التهم الاحتيال عبر الإنترنت والأوراق المالية، وتحويل الأموال دون ترخيص، والمساعدة والتحريض على غسل الأموال.

أما أخطر الادعاءات، فهو ما أشارت إليه الدعوى حول قيام مجموعة لازاروس من كوريا الشمالية باستخدام عملات Pump.fun لغسل أموال سرقتها من اختراق Bybit.

ثغرات الحوكمة—عاجزة عن ردع الموظفين الداخليين

أما المفاجأة الأكبر، فكانت الخيانة من الداخل.

في 16 مايو 2024، تعرضت Pump.fun لاختراق بقيمة 1.9 مليون دولار أمريكي، لكن الفاعل لم يكن قرصانًا خارجيًا بل موظفًا سابقًا غاضبًا.

وقد كشف عن نفسه باسم «ستاك» عبر منصة X، وصرح بأن الدافع كان الانتقام وكره الإدارة. وأظهر التحقيق الفني أن العملية لم تكن ناجمة عن ثغرة في العقد الذكي بل عن استغلال صلاحيات المدير بشكل تعسفي.

استغل الموظف الداخلي وصوله المميز بالحصول على حقوق السحب، ثم استفاد من القروض الفورية للاستيلاء على معروض عدة رموز وتحويل سيولة مجمع التداول اللامركزي (DEX). وبينما كانت المنصة تتفاخر بحمايتها ضد الاحتيال، بقيت عرضة لخطر موظف ناقم من الداخل.

تشكل هذه الحادثة إشارة تحذير: توسع Pump.fun السريع كشف ثغرات خطيرة في الحوكمة والأمن.

من منع الاحتيال إلى ارتكابه

بدأت القصة في قلب «هوس عملات الميم على سولانا» عام 2024. توافد المطورون والمضاربون من أنحاء العالم إلى سولانا بحثًا عن فرصة التضاعف بـ100 مرة. إلا أن ابتكار عملة جديدة وإطلاق أول مجمع سيولة (LP) كانا يتطلبان تكلفة مرتفعة وخبرة تقنية عالية—وهي حواجز استبعدت الكثير من المبدعين والمبادرات الشعبية.

كان الأبطال هم ثلاثة مؤسسين من جيل زد: الرئيس التنفيذي نوح تويدال (21 عامًا)، المدير التقني ديلان كيرلر (21 عامًا)، ومدير العمليات (اسم مستعار) ألون كوهين (23 عامًا). قرروا مواجهة هذا التحدي وابتكروا فكرة «القضاء على خطر الاحتيال في عملات الميم»، واضعين نصب أعينهم تأسيس «أكثر الأماكن إثارة على الإنترنت».

ظهرت Pump.fun في يناير 2024 وقدمت نقلة نوعية حقيقية: «إطلاق العملة بنقرة واحدة». ما كان يستغرق أيامًا ويكلف الآلاف، بات يُنجز في دقائق وبتكلفة بسيطة. الابتكار كان ثوريًا، وصاحبته موجة نمو هائلة.

لكن سرعان ما تحولت المنصة إلى أداة للمضاربة المفرطة. وساهم البيع المسبق لعملة PUMP بقيمة 4 مليارات دولار في تأجيج موجة المضاربات إلى أقصى حد.

ولم تكن هناك ضوابط تذكر. فبعد أن كسبوا ثقة المستخدمين بخطابهم الرافض للبيع المسبق، أقدموا على تنفيذ أكبر عملية بيع مسبق على الإطلاق. وتحت رقابة الـ FCA، قطعوا علاقتهم بالكيان البريطاني؛ فنفى الرئيس التنفيذي أن Pump.fun شركة بريطانية، فيما أصر مدير العمليات أن مجرد التوظيف لا يعني الملكية. في نظر الكثيرين، بدت الأمور مدبرة وليس ساذجة.

هكذا كتب عباقرة التكنولوجيا والمضاربون ومتجاوزو القوانين قصة الصعود السريع والانهيار المدوي لـPump.fun. لم يكن في حسبان المؤسسين الشباب أن مشروع المتعة سيصبح مصدر عاصفة قانونية وتجارية عاتية.

على مفترق طرق

تقف Pump.fun اليوم على مفترق طرق. فقد أوقفت الدعاوى القانونية وانهيار الحصة السوقية وفقدان الثقة زخمها تمامًا.

هذه تجربة فذة في منطق البقاء للأصلح في التمويل اللامركزي: المنصات التي تعتمد على الانتشار السريع وانخفاض عوائق الدخول قد تزدهر، لكن تجاهلها لمتطلبات التكيف مع التعقيد التنظيمي وبناء الثقة والأمن يُعرّضها لفناء سريع.

أزمة Pump.fun تضع سوق العملات المشفرة بأكمله أمام اختبار صعب: عندما تدفع الابتكارات حدود القانون، فإلى أي مدى يجب تحميل المنصات المسؤولية عما يجري على أرضيتها؟

مع انتقال اهتمام المنظمين إلى التمويل اللامركزي بدلاً من البورصات المركزية التقليدية، يستعد البديل التالي لـPump.fun للظهور.

وبالنسبة لكل مشارك في السوق، باتت القدرة على التمييز بين الابتكار والغش ضرورة أكثر إلحاحًا من أي وقت مضى. هذه القصة—من صعود شعبي إلى قمة الهوس وصولًا إلى السقوط—قد تكون مقدمة لفصل جديد في صناعة العملات الرقمية.

تنويه:

1. يُعاد نشر هذا المقال من ChainCatcher. جميع حقوق النشر محفوظة للمؤلف الأصلي Zz, ChainCatcher. للاستفسار حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، الذي سيتعامل مع الطلبات وفق سياسة الموقع.
2. تنويه: المعلومات الواردة هنا تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية.
3. النسخ بلغات أخرى مترجمة بواسطة فريق Gate Learn. يمنع إعادة النشر أو التوزيع أو نسخ المقال المترجم دون ذكر Gate.